<<证券分析>>读书笔记（一）

中巴

有一些非常重要的内容,比如如何研判一家企业的发展前景,但在本书中涉及不多,因为作者认为关于这一主题鲜有真正有价值的内容可言.

本书的主要问题是关于未来的----将近期的和先前的截然不同的经验,综合成一种能经受不可预测的未来考验的理论.

我们始终劝诫读者不要过分重视表面和暂时的现象.

我们从市场中学到的关于人的本性的内容要比股票本性的内容丰富得多.

如果过去的经验可资借鉴的话,目前投资者的挑剔态度不会持久;当下一个经济繁荣,资金充裕的时期来临的时候,公众会再一次尽弃前嫌,忘记历史的.

投资者的心理因素不仅对市场价格产生影响,而且也受到市场价格的强烈影响.

寻找低价证券的做法也容易出错,但在通常情况下,这种做法可以产生较好的平均效果.

内在价值是一个难以把握的概念.一般说来,它是指一种有?实----比如资产,收益,股息,明确的前景----作为根据的价值.不过,如果认为内在价值可以像市场价格那样确定就大错特错了.

证券分析的目的并不是要确定某一证券的内在价值到底是多少,而是只需搞清楚其内在价值是否足够.

对于不同的情况, 内在价值表现出不同程度的明确性. 明确性的程度则由一个”近似值的范围”来反映.当市场形势不明朗时,这个范围也就相应地扩大.

证券分析的假设前提是:历史记录最起码可以用来粗略地指出未来的发展方向.这种方法在应用于分析那些具有一贯的稳定特性的行业的证券比较有效.

价格向价值回归缓慢的危险----由于忽视或误解而导致的低估某一证券价值的情况经常会持续一段极长的时间,而过度狂热或人为刺激产生的高估某一证券价值的情况也会经久不退.

在错误的价位上买入股票,其危害不亚于买错了股票品种.

对于量的因素的分析要比质的因素容易得多.

极端有利和极端不利的情况都不会持久.无论对于整个经济还是个别行业都是如此.通常都会有修正的力量出现.

能够令人信服地证实管理是否优良的证据就是一段时期内的业绩,但考察业绩又使我们变为考察量的因素.

过去的是事实,而未来只能是推测.

趋势的实质是质的因素----如果对趋势给予压倒性的重视,将导致对股票价格的高估或低估.

分析所关心的应该是有事实支撑的价值,而不是主要以预测为基础的价值.

分析家应最重视的质的因素就是内在稳定性.一份比较稳定的记录可以显示该企业的业务具有内在的稳定性,但这个结论也会由于其它发生变化.

投资是指根据详尽的分析,本金安全和满意回报有保证的操作.

不符合这一标准的操作就是投机.

选择债券是一个否定的过程,要做的是排除和拒绝,而不是寻找和接受.

如果发现难以决定或存有疑惑,那么就否定这张证券.

应该更考虑到在萧条期时的情况,而不是繁荣期.

非常高的利率并不能弥补安全性的不足.

基本原则应是回避麻烦.

安全性的根据:行业的性质或保护程度.

没有一个行业能够完全免受经济萧条的打击.

对于各类行业,不应划分为是否受到经济萧条的影响,而是应该划分为受到影响程度的多少.

公共事业企业的破产并不是由于收益的下降,而是因为过于庞大的负债结构而无力经受一次中等程度的经济哀退.

在许多案例中,我们发现企业赢利能力的消失是突如其来的.

营运亏损巨大,以至影响到生存.

即使是在正常时期看来已显得很高的安全边际,在持续不断的经济萧条期中也有可能变得不足.

在规模方面占有压倒性优势是工业企业对付恶劣经营环境的有效特征.

中小型工业企业的稳定性具有先天性不足.

如果企业确有举债的基础时,发行股票的做法显然应该被视为不理智.

投资风险不是在各个时点上均匀分布的,而是集中于一段时期,即在整个经济形势的萧条期间.

纯粹投资只能局限于安全性无可怀疑的证券上.

住房,写字间和商铺这一类资产的价值与其租金价值是紧密相关的.

债务与股本比率至多为60%:40%的上限标准.

如果担保人一无所有,那么担保本身也一文不值.

永久性投资根本不存在.

如果持有某种证券会使人牵肠挂肚的话,那么这种证券就不值得购买.

提高安全边际标准以消释疑虑.

掷铜板的人

我几乎对楼主所记的每一句话都有深刻的印象，顶一下

xds5188

写的好。

星海测量师

嗯，顶一下

中巴

<<证券分析>>读书笔记（二）

品质分析的主要功能是发现疑点:

资产负债表是否反映出公司的现金头寸不足,或长期债务增加过快;

是否出现了危险的新竞争者;

企业的管理状况是否正在恶化或存在恶化的可能;

是否有理由担忧所在工业部门的前景.

一个人在估量拟购买的一家私营企业的合伙人权益或股东权益时,他总是从”账面上的”----即资产负债表的权益价值入手.私营企业的售价当然可以高于或低于它所对应的资产价值,但是账面价值总是成为计算的出发点.

从经济学的角度来看,收益递减和竞争加剧的法则最后将压平任何陡峭的增长曲线.

随着商业周期的潮起潮落,一些特殊的危险总是存在.

具体公司的不稳定性所带来的风险,可以通过精心安排的分散化投资加以中和.

尽管将收益趋势指标作为选择投资对象的唯一标准极具危险性,但它仍不失为反映投资品质的有效指标.

具体证券的选择应采用定性和定量双重检验措施.

更为重视对所考察证券前景的分析.

购买价格必须合理----这一合理性标准对所有的投资方法都是至关重要的.

历史记录至关重要----良好的历史记录能够为公司的前景提供比不良记录更为充分的保证.

任何一个具体的企业都可能从失败中复兴,或者由兴盛走向没落;但是如果以一组企业作为考察单位的话,实力雄厚的公司几乎都要比效益差和资产负债结构不良的企业更有前途.

购买一支普通股不能称为投资.

对价格因素的考察是所有投资决策的重要环节.不仅在购买证券的当时是这样,在随后的整个持有期中也是如此.

分析家研究的结果不过是有关过去事件的更接近于正确的形式.当他获得它时,他的信息可能已经失去了现实价值.

当一家企业实行有问题的会计政策时,投资者应该对该企业的所有证券退避三舍.

对以往的记录所进行的费尽心机的研究的惟一实际价值在于, 这种研究或许能够给未来的发展提供某些线索.说它最不尽人意,理由是这些线索从来都不是完全可靠的.

一条重要的证券分析原则必须铭记在心:只有在得到对企业的定性调查结果的支持的前提下,量化的指标才是有用的.

以往记录具有稳定性并不足以得出结论.对企业性质的考察是确定赢利能力具有内在持久性必需环节.

随着市场周期的循环往复,股票的内在价值会发生相当大的变化.

竞争,管理规章,收益递减法则等等,都是无限扩张力量的强大敌人;

但是阻挡持续哀弱趋势的一些因素的力量要弱得多.

面对上升趋势时分析家应抱持的态度----如果这种定性研究形成了有利的结论.,他仍然将他的价值评估建立在往年收益平均值的基础之上.

面对下降趋势时分析家应抱持的态度----他不应假设下滑的曲线不久必会回升,他也不能将往年的平均值认定为未来收益的正常指示器.他同样不应得出任何草率的结论,比如公司的前途无望,或收益最终肯定会完全消失,或股票因此而毫无可取之处或价值.

赤字是一个定性而不是定量因素.

分析家要做的事情是发现发问题,对过去的繁荣是否能够无限延续提出质疑.

在对一支股票进行谨慎估价时,平均收益必须成为一个判断的根据;必须跨越不少于5年的时期,最好达到5~10年;大约16倍于平均收益是投资性购买普通股可以支付的最高价格.

当股票购买者确信产品价格上升在即,相对低成本生产商的股票而言,高成本生产商的股票方为上选.

每个董事与首席执行官总是存在千丝万缕的联系.与其说是董事选举出管理者,还不如说是管理者选出董事.

当一家公司收益不错时,它很少因为银行贷款而资不抵债.

大批债券集中在一个很短的时期内偿还将构成一个严重的财务问题.即将到期的长期债务常常引起欠公司的破产.

认股权证的全部价值都是以普通股价值的减少为代价得到的.

证券市场的估价过程经常是不合常理甚至是谬误的.

这一过程并不是自动的或是机械形成的,而是心理作用的结果.

这些错误都可以追溯到一个或多个基本的原因:夸大,过度简化和忽略.

任何性质的诉讼都会给当事公司的证券投下阴影.

在证券分析中,首要的重点放在防范不幸事件.这种防范就是坚持”安全边际”或者保证证券价值远超于所付价格.

在华尔街乃至其它任何地方,都不会有轻松赚钱的可靠途径.

我们怀疑,分析家们能否相当成功地预测不远将来的个股的市场表现,不论他的预测是以市场的技术点位为基础,还是以总体商业前景抑或是以个股的具体前景为基础.

我们认为,将分析家的努力限定在下述领域,将会得到更令人满意的结果:

1. 选择满足苛刻的安全检验标准的标准高级证券.

2. 发现达到投资等级,并且其价值有可观的增值可能的高级证券.

3. 发现那些看来以远低于其内在价值的价格出售的普通股或投机性高级证券.

4. 找出相关证券间存在的确定的价格背离,这种情况可能使人们有机会进行调换,或套期和套利交易.