我最喜欢的两本书

掷铜板的人

股票投资方面的书，看过三四十本吧，包括基础书、技术分析的、基本分析的、心理方面的，有美国人写的、有中国人写的，等等。现在来看，其中最喜欢的两本书是：

1、《与天为敌：风险探索传奇》，美国彼得?伯恩斯坦著。这本书介绍人类是如何认识概率和进行风险管理的，讲述的是人类在认识风险和管理风险方面的进化史。

2、《证券分析》，美国本杰明?格雷厄姆著。这本书讲述证券价值评估方面的基础知识。价值投资圈内人应该对此书很了解了。

如果发生地震，只能随身保留2本书，我就留下这两本。如果能够留下3-4本，就再留下《怎样选择成长股》（费雪）和《智慧的投资人》（格雷厄姆）。

［此帖子已被 掷铜板的人 在 2009-7-1 14:06:07 编辑过］

aa33

毫不夸张的说，不懂赌博的人只能肤浅的理解巴菲特。

因为巴菲特小学时期就出书教人赌马，“赔率”等概念应该融入血液。巴菲特写给股东的信，里面有些词语要马迷才能明白其准确意思。

我看过一本介绍扑克牌高手的小册子，介绍思考程序部分可以直接把芒格的话贴上去，反正大同小异。

伟大的奥芝

我最喜欢的书：《彼得林奇的成功投资》、《怎样选择成长股》（费雪）、《穷查理宝典》及芒格系列荐书等。若福探讲义出版，我将重新排序。 ［此帖子已被 伟大的奥芝 在 2013-10-24 20:52:59 编辑过］

柠檬花开

有关巴菲特的书对于大部分普通散户来说看完了赔钱的概率很大. 投资的书也看了不少,最近直到看了威廉 欧奈尔的笑傲股市,有点醒悟的感觉.这本书适合过了初级阶段在股市里还摸不到边的人.

伟大的奥芝

谢谢lemon，我没看过欧奈尔的书，刚在网上买了。

蓝色的心

引用：

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原文由 掷铜板的人 发表于 2009-7-1 23:38:18 :

这位彼得?伯恩斯坦是一位金融学者，也是一名颇有成绩的金融投资顾问。根据相关资料显示，伯恩斯坦的著作以记述金融方面的人物和历史见长，他的另外几本书也颇享美誉。

《与天为敌：风险探索传奇》这本书把枯燥无味的概率和风险管理原则化身为精彩纷呈的人物故事，娓娓道来，让你在不知不觉间理解了在金融或商业领域生存的基本原则。在人类认识风险和管理风险的历史长河中，一直存在着两种观念的冲突，虽然作者没有为读者指出一个明确的结论，却深深地吸引了读者去思考。

在笔者看来，本书堪称股市入门的第一本书。原因是，不管是进入股市后奉行基本分析，还是走技术分析的道路，概率观念和风险管理都是生存的第一要务。懂得了股市的不确定性和概率现象，才能更好地理解技术分析的宗旨。而作为概率统计的基本原理，“向均值回归”构成了价值投资决策的理论依据，读了这本书就能更为深入地理解格雷厄姆和巴菲特的投资理念。而作为股市中经常为人津津乐道的心理分析，该书在有关“数学期望”、“行为金融学”方面中所讲述的内容，将给读者相当大的启发。可以说，该书可以给认真分析金融投资和从事风险决策工作的人带来非常大的启发，所以说，绝对是一本应该读的基础书。

该书于1996年成书出版后轰动了美国金融界，被列为《纽约时报》商业类和《商业周刊》畅销书，美国《财富》杂志将此书列为推荐必读书，并被美国金融投资界列入25本投资经典书籍之一。

由于国人在概率和风险管理方面的认识还不深，确定论观念充斥着投资界，风险管理原则亦远未得到普及。因此，本书于2007年出版中译本后并没有引起很大的反响。这说明在中国，该书将会有很大的潜在生命力。就我而言，我把这本书甚至排了在格雷厄姆的《证券分析》之前，居第一位。

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概率思维是风险管理的利器，是赌性释放光辉的前提。值得学习！

伟大的奥芝

特别想请大家介绍一些自己阅读过的“有助于行业分析、产业分析”的书籍，有利于培养一些行业“感觉”的，而且是较为实战的而非学究式的。因为觉得关于竞争优势方面的，不少书籍有集中论述，但适用于投资实战的有关产业分析、产业实务的书籍还较少见到。 ［此帖子已被 伟大的奥芝 在 2013-10-24 20:53:47 编辑过］

伟大的奥芝

认同bullrun兄观点，虽没看到，但相信是。谢谢billzhong兄荐书。产业波动是价值的重要来源，请大家不吝赐教，推荐产业分析的好书。<div> </div>

bullrun

我读过最好的书就是徐星的价值评估

billzhong

1企??督 就巴菲特而言，?理人是股??金的管理者。最好的?理人在做商??策?，??取跟事?主一?的看法，??股?的利益放在心上。但即使是第一流的?理人，也?出??股?利益相?突的?候，如何???些?突，以及培育?理人管理股??金的能力，一直是巴菲特四十年事?生涯致力的目?，也是他?些文章的主旨，他在文章中提出了?督(governance)??重要的??。 在?些文章中，?未???督??做??的?述，但其?容?遍及所有文章，那就是：?理人?股?之?坦率而明白的?通是很重要的。巴菲特的看法是如此，在文章中的?法也是相同的，也就是??特?，把感?趣的股??吸引到波克夏?，?些股??每年都群聚於波克夏的股?大?，而且人?一年比一年多。在波克夏的股?年?中，可以?到??商?????而且富有建?性的??，?跟一般股?大???的情形大不相同。 除了巴菲特??布公地??以事?主??向，及前述?事?主相?的企?原?之外，下一?有?管理的??，?是要??管理??的公式。巴菲特的看法?教科?中?於??行?法?的?法正好相反，他???一?抽象的????(chain of command)套用到某?特定的商?情?下，??有太大的助益，重要的是必?遴?出有能力、??，且努力工作的人。在一????，?有一流的人才，比??管理???系、或?清?在何??向??告，?然更?重要。 巴菲特??在遴聘最高?行??尤其??要小心??，因?最高?行??其他?工之?存有三?重要的差?。第?，由於缺乏??的????估最高?行?的工作表?，而且?些?估??容易受到人?因素的影?，所以最高?行?的工作表??估，要比其他?工更?困?：其次，由於?有其他?工比最高?行?更?深，因此?有人可以??估其工作表?；第三，董事?也?法??上述比最高?行?更?深?工的角色，因?最高?行??董事之?的??一直都是?味相投的。 企?的改革通常是著眼於??管理???股?之?的利益，或是?化董事??督最高?行?工作表?的能力。利用股票??????管理??是?多方法之一、加?董事?的?作功能?是另一?可行之道、清楚?分董事??最高?行?的身份及角色功能，以及任命常?的?核、提名及??委??，也都被??是有效的改革方案。不?，以上各??新的改革模式都未能解??督上的??，有些改革措施甚至只是使??更形?化。 根?巴菲特的教?，最好的解?之道是??地遴?出合?的最高?行?，他?必?有能力??企?疲弱??的限制，妥善地?行自己的任?。卓越的最高?行?不需要事?主?予太多的指?，但如果企?能?有一?同?出色的董事?，也可以?他?受益匪?，因此，董事?成?的遴聘也很重要。董事?成?的遴???以是否具有商???(business savvy)、自身利益?何，以及是否具有事?主?向等?件?考量。根?巴菲特的看法，存在美?企?界董事?的重大??之一，是其成?通常是因?其他因素的考量而被?任，譬如基於其卓越表?，或?了提高董事?成?的代表性等因素。 大多?的改革措施都只是大?一?了事，而?有像巴菲特一?注意到不同的董事??存有明?的差?。例如，具控制?的股??好?任公司的?理人，在??情?下，董事的?力就?明?削弱。?董事??管理??出?歧??，董事除了反?之外其?别?他法，如果情形?重的?，董事也只能??了事；另一??端的情形，?是具有控制?的股??不直接??企?的管理，董事的?力就?相??大，?出???的?候，董事?可以直接???交由具控制?的股???理。 不?，最常?的情形是企?缺乏具有控制?的股?，巴菲特??在??情?下，管理??最??重。如果董事?能??定出必要的?律要求，?有助於改善上述的情形，但通常董事?成??了?持和善的??，?不???做。在??情?下，如果希望董事?能??最大的效能，巴菲特相信?好的做法是，由公司以外的人士?成一?小?模的董事?。如此一?，董事所?有的最大武器，?只?是他或她提出?呈??威?。 上述所有情形都具有一?共同的特徵就是：一位糟糕的?理人比一位平庸的?理人更容易?付，或?他免?。巴菲特??，所有的?督??都存在一?主要??，就是美?企?界?最高?行?工作表?的?估作?，永?不?是在最高?行?不列席的定期??中?行。如果能在最高?行?不列席的情?下，?行定期???估其工作表?，??是企??督上的一大?步。 ???估最高?行?的工作表?，要比想像中?得困?。包括短期表?以及?期的可能成果都必?加以考?。如果只?心短期表?的?果，?多?理人做?定就?更容易，尤其是?衰退中相?事?的?策更是如此。?一??端但?不失?典型的例子??明。?洛普(Al Dunlap)?取??的??，想要挽救岌岌可危的日光公司(Sunbeam)，他解?了半??工，???、合?一半以上的工?，其中包括一些位於新英格?地?和???有?的工?。?洛普宣?他要整?整?企?，而他?心??的程度足以和?曼地登?媲美，但由於只著重短?的成效，因此做?策其?很??。 但如果你了解到，一旦赢得社?群?的信任??，可能可以得到?期的利益，??要做某些?策就困?多了，特别是如巴菲特所考?的，在?定???可能?生的焦???。自1970年代末期?始，波克夏原本??的?式????始走下坡，巴菲特原本想要挽救?事?，因?他了解波克夏的??????公司?工以及新英格??地社?的重要性，也知道管理??和?工在解???困境???，所展?的能力及相互??的?度。因此他苦心?持??岌岌可危的工?直到1985年，?仍?法扭???上的??，最後不得不??工?。我?不知道巴菲特是否?支持?洛普式的短?主?，但是他在短期成果和基於社?信任的?期成效??求平衡的?格，?是??洛普截然不同的，??做?不容易，但??是明智的。 有?候管理???股?之?的利益?突，?以一?很微妙或不同的?化形式出?。以企?的慈善行?做例子，大多?大型企?的管理??，都??企?的利?中提?一部分比率?做慈善捐?，至於要捐??哪些慈善?位?由管理????定，???定通常?企?或股?的利益??，而且只要每年捐?的?金?合理，通常是不高於每年?利的10%，美?多?的州法律都允?由管理???做?定。 波克夏的?理方式?不相同：波克夏是由股???定企?捐?的?象。?乎所有股?每年都???波克夏的善行，捐??百?美元?他?所指定的慈善??，?於深植於管理???股?之?的????，??在是一?令人?以想像的??情?。但令人??的是，美?其他企???有追?波克夏的企?捐?模式，部分原因可能是因?美?企?的股?缺乏?期持股的?向，?正反?出美?企?的股?特?，也??出美?投??界的短?心?。 利用股票???做??理人的??，??和管理???股?之?的利益?突，??作法不?被?度使用，?巧妙地把?行股票???所?生、存在於管理??和股?之?的深?利益?突??藏起?。?多企?用股票???????理人，而且只要增加公司的保留盈?，就可以?股票???的??上?，而不用考?公司的?本是否?用得?。正如巴菲特所?的，光是保留盈?再?其做?投?，企??理人就可以不?吹灰之力地?公司的年度?盈提高，而不需?心地提高?本的???酬率。因此，?行股票???通常是??股?的?富，?做?犒?高?主管的?利品，尤有甚者，因?股票???通常是不能被取消、而且??件?行的，因此一旦???理人，不管其工作表?如何，他都能?因此而?利。 巴菲特也同意，股票???的?用或?可以逐?形成一?新的企?文化，鼓??理人以事?主的角度??行思考。但是要藉此??和股?和管理??的利益可能?不理想，由於公司的?本不?以最佳的方式?使用，股??暴露在股?下跌的??中，但股票???的持有者?不必?心??的??。因此巴菲特提醒那些正在??委???明(proxy statements)，考?是否要同意?行股票???的股??，??注意前述在?和股?和管理??利益上的不???象。很多股??理性地??不去??委???明，但是股??的需要正???????特?是公司如果想致力於增?企?的?督成效?，更?重?????。 巴菲特??，??把工作表??作衡量主管酬?的基?。主管的工作表???以?利率(profitability)?基?：而所?的?利率，是扣除了?投?其他相?事?的?金，以及保留盈?之後的利???算。如果要用股票???做??理人的酬?，?????人的工作?效??定，而不?以公司整?的表??判定，而且股票???的?格?依公司的??而定；更好的方式，就像波克夏?取的方式一?，根本不把股票????作主管酬?的一部分。?良的?理人能??藉自身在事?上的表?而?取?金?利，而且如果?意的?，他?也可以自己去??股票，如果他??的?了股票，巴菲特?：「他?就?的成?事?主了」。 2 企???及投? ?去三十年?最?新的投??念，是所?的「?代??理?」。?是一整套??的?念，但追根究底它?是一???且??人的?念：即在公??行的?券市?中?找??的投???是一件浪???的事情。根???看法，?其??研究某些投???是否?得投?，?不如用射??的方式?大???挑?股票??成你的投??合，?效可能?更好。 ?代??理?的一?核心主?就是??「?代投??合理?」。其主?是藉由一?多?化的投??合，?消除???券的?一??，?正是俗?所?的「不要把所有?蛋放在同一??子?」。根?????，持有多?化投??合剩下的唯一??，正是投?人之所以能?得到?酬的主要理由。 ??剩???可以用一???的???????它?(β)??算，?它?是反映某??券相?於整?市?的波?性(volatility)有多大，如果某??券是在效率市?(efficient markets)中交易，?它?可以??地?算出??券的波???。在效率市?中公?交易的?券，其相??息?迅速且正?地反映到股?上，在?代??理?中，效率市?是最高的指?原?。 ?去三十年?，?代??理?不?在?院、大?、商?院和法?院的??象牙塔?受到??，而且逐?被包括??街??人士和一般投?人在?的美?金融界奉?圭臬。?多??人士相信，股市的?格永?正?地反映出股票基本面的??，因此，投?人唯一需要在意的??是股?的波?性，而管理????的最好?法，就是分散投?到多?股票上。 巴菲特?遵?葛拉?和陶德的教?，?著??和???挑???的教?。他??由於大多?市?都不全然具有效率，?股?波?性????者??同等??重地曲解事?。巴菲特?心的是，在?代??理?的影?下，新一代的企管?士及法?博士不??法?到重要的??原理，而且很可能?到??的?念。 ?代??理?中有一?特??重的???念，是「投??合保?」(portfolio insurance)的盛行?潮。所?的投??合保?，指的是?用??化技巧，在市?下跌?，重新?整投??合，而投??合保?的?度?用，?加深了1987年及1989年10月??股市?度崩?的跌?。不?，???念也有好的一面，它粉碎了商?院、法?院所教授，及??街深信不疑的?代??理?。?代??理??法解?市?後?的波?性，以及其他?多的相??象，像是小型股(small capitalization stocks)、高股利殖利率股票(dividend-yield stocks)，及低本益比(price-earnings ratios)股票的波?方式。越?越多的人?始?疑?它?的可信度，他????它??法?正衡量出重要的投???，而且?金市??不是?正的有效率，在??情形下?算出?的?它??在?有任何意?。 就在????之?，大家?始注意到巴菲特成功的投???，?呼?重新回?到葛拉?及陶德所倡?的投?及??理念。?竟在?去四十多年以?，巴菲特每年都能?造出高於20%的年投??酬率，相?於整?市??酬率的2倍。在此之前的二十年，葛拉??立的葛拉????曼公司(Graham-Newman Corp.)，也有同?傲人的?煌成果。巴菲特??，波克夏及葛拉????曼?家公司的表????得我?尊敬，他?的取???具有效性、??的??很?、?有某些特?成功的事件?扭曲???果、?用的???有造假的情形，且?家公司的表?都有?期??可循，?非事後特意??的。 由於感受到巴菲特?出表?的威?，死忠???代??理?的人士企??巴菲特的成功?因於一些奇怪的理由，例如，巴菲特或?只是??特?好??就像那?碰巧拼出了「Hamlet」的猴子一?，也或?他知道一些其他投?人不知道的??消息。?了要反?巴菲特，?些死忠派?持投?人最好的策略，是依照?它?或任意??的方式?分散投?，?且??不?重新?整手中的投??合。 ???些死忠派的看法，巴菲特用一句??的?及一些建??作?回?。他?刺地?，??他投?哲?的投?人或???支持效率市?的教?，以?保??教?永?流?下去；另外他?建?，大家只需要?注於投???(investment knitting)，而不要去理??代??理?或是其他?起?很??的市??念。??多人而言，??做的最好方式是?期投?一支指?型基金(index fund)，如果投?人有能力做?估，也可以透???分析企?的方式做投?，如此一?，投?人需要在意的??，?不?是?它?也不?是?格的波?性，而是做投?可能?生的?失或?害。 ?估??投???，需要考?到一?公司的管理??、?品、??者及其???模。投?大?需要探?的是，做投?的?後?酬，至少要等同於原始的投?金?加上合理?酬的??力(purchasing power)。投?大??考?的主要因素包括：企??期的??特?、企?管理??的素?及?信度，以及未?的??及通?膨?水?。?些因素或?很?界定清楚，尤其和可以被???算出?的?它?相比更是如此，但重要的是，不去考??些因素??投?人?生不利的後果。 藉由下列的?明，巴菲特道出了?它?的荒?性：「相?整?市?，?一支股票的?格大幅下滑......低??所呈?的??性，?比高???得高。」?正是?它??算??的方式。同?地，投?人光看?它???法分辨?家生??一?品的玩具公司，其?在??的差?，「譬如生??一?品，如玩具石?(pet rocks)或呼拉?的玩具公司，和生?大富翁(Monopoly)或芭比娃娃的玩具公司，他?的?在??有何差?。」但只要考?到消?者的行?模式及生?消?性?品公司的??方式，一般投?人都可以?别?者的??的?有所不同，而且投?人也?了解，?股?大幅下跌?，其?是????。 巴菲特?不要求分散投?，???代??理?的主?正好相反。巴菲特其?主?集中化的?度，如果?法?取集中化的投??合，至少投?人要?注於自己的投?。巴菲特提醒我?，?大的???家，也是?出投?人的凯因斯(Keynes)相信，投?人???大部分的?金投?到二至三?自己有所了解、而且是由?得信任的?理人所管理的事?。但是就此??而言，由於投?的事?和想法?於集中，??就??生。不?藉由集中化投?和集中心智的策略，可以?化投?人?某?企?的了解，及提高投?人在???家公司???企?基本面的信心，藉此或可降低整?的??。 根?巴菲特的看法，?它?的?行忽?了一?基本原?：「?可差不多?，也不要明?地犯?。」?期投?能否成功，?不是取?於研究?它?或持有多?化的投??合而定，主要是投?人能否??到自己也是投?事?的事?主之一。?了要?持令自己?意的?它?而不???、?出股票，??形式的投??合操作方式是?法?成?期的投?成效，因?不?地?股操作?耗???的交易?用，包括???差(spreads)、手??以及佣金等等，更不用提?交?了。巴菲特?玩笑地?，如果把一位不??出市?的人??投?人，「?在就像?呼一位不?有一夜情的人?浪漫情人一?」。投????底?覆了?代??理?的理念，不但不要去相信「不要把所有?蛋放在同一??子?」的???念，反而要像?克.吐?(Mark Twain)?下人物的建?一?：「把所有?蛋放在同一??子?，然後小心看好?子。」 巴菲特?於投???的了解，是他在1950年代就?於哥?比?大?商?研究所，以及後?在葛拉?一?曼公司工作??葛拉?身上??的。葛拉?在他的一些?典?著中，包括《智慧型股票投?人》，?述一些?史上最具影?力的投?智慧，?些?典智慧反?了?格等於????普遍但???的?念。葛拉?的看法和??普遍的?念相反，他???格是投?人所付出的(what you pay)、而???是投?人所得到的(what you get)，??者很少?相同，但大部分的人不?注意??者之?的差?。 葛拉?的重大??之一，是提出市?先生(Mr.Market)??角色的概念，市?先生住在??街上，是投?人假想中的事?合夥人，他???意??投?人手中?有的事?股?、或以市??格?出他所持有的股份。市?先生的情?很不?定，容易因心情的起伏而??不定，有?候他提出的?格?高???、但有?候?格又?低於??很多，如果他越躁?，他出的?格和???的差距就越大，他所提供的投???也就越具有吸引力。巴菲特在他的?著中重新引介了市?先生，他??，?然市?先生的?念可能?法在?代??理?中彰?出?，但是葛拉??整?市?所做的象徵式比喻，?建立有?律的投???非常有??。 葛拉?另一?重要的??，是他提出的「安全??原?」(margin-of-safety principle)。所?的安全??原?是指，除非投?人有足?理由相信自己所付出的?格，?低於可能?得的??，否?就不??投?某支股票。巴菲特忠心奉行??信念，因?他?得葛拉?曾???，如果只能用三?英文???形容正?投?的秘密，那就是margin of safety??安全??。自?四十年前巴菲特?到???念迄今，他一直????理念是正?的，?然?代??理?的信徒?祭出市?效率??，??斥?格(你所付出的)???(你所得到的)之??有所不同???法，但巴菲特?葛拉?????格和??是完全不同的?回事。 由於?格???之?存在差?，所以「??投?法」(value investing)似乎就成?一?多?的?法。?正的投?，??以?估?格????的??作?基?，不考????估策略根本就不能算是投?，而是一?投?(speculation)行?，即期望?格?上?，而不是相信自己付出的?格低於可能得到的??。巴菲特注意到，很多??人士另一?常犯的??，就是去?分「成?投?法」(growth investing)和??投?法的不同，巴菲特指出，「成?」?「??」??有明?的??，??者是相互??的，因?「成?」必然?被??是「??」的一部分。 巴菲特也不相信「理性投?」(relational investing)的?法，??名?於1990年代中期盛行於??街及??界。所?的理性投?是??，股?介入??督企?的管理??，以期降低因股?所有?和?理人管理??者?的差?所?生的成本，而??出?的一?投??格。?多人?巴菲特?波克夏的表?，???是??投??格的代表。??，巴菲特的?是大???少?某些公司的股票，而且持有相??的??，同?也只投?由他信任的?理人所管理的企?，但是巴菲特的作??所?的理性投?相比，也只有???相似之?。如果?要巴菲特只用一?形容??描?自己的投??格，那??是「?注型」(focused)或「智慧型」(intelligent)??的字眼，即使如此，?些形容?也?得相?多?，只有「投?人」(investor)???素的字眼，是描述巴菲特的最好名?。 其他被?用的名?，?包括混淆了投??套利(arbitrage)????健的?金管理(cash management)方法。?波克夏而言，套利是非常重要的工具，因?透?套利操作可以?生大量的剩??金。基本上，投?和套利都是剩??金的?用方式，而不是像持有短期商?本票(commercial paper)??形式的短期???金(cash equivalents)。投?是指根?市?上?未公?的交易??，投入?金??炒作：至於套利，??上的理解是，在??不同的市?，找?同一?投??的所存在的?格差?，藉此?取其中的?差。?巴菲特而言，套利是利用?金，在大家都已?知道的投???上，持有短期的部位，?利用同一?投??的在不同???的?差??利。至於是否要?取??方式?操作?金，投?人需要根??息而不是?言?考?下列四?常?性的??：(1)??事件?生的可能性有多高？(2)?金?套住多久？(3)??成本(opportunity cost)?何？以及(4)?一?期中的事件?有?生所可能?生的下跌??。 不管投?人?投?的看法?何，都必?小心防?巴菲特所?的「?制性阻力」(institutional imperative)。它是指?漫在??制度?的一?力量，??力量?抗拒?革、吞噬企?可使用的?金、?且??致下?盲目地跟?最高?行?所制?的非最佳?策，?股?大的力量常常?干?到理性的事??策?程，最後?致一?跟?潮流的心?，??大多?商?院及法?院所教授的正好相反，企??得只?模仿他人，?法成???的??者，?正是巴菲特所?的旅鼠式(lemming-like)??模式。 巴菲特在他?於垃圾?券(junk bonds)、零息?券(zero-coupon bonds)、和?先股股票(preferred stock)的文章中，?上述的投?原?生?地??出?，巴菲特挑???街及??界的智慧，引用葛拉?的理念??斥一般用?支持垃圾?券的「短刀??」(dagger thesis)。???瑜的由?，指的是?一???人??方向?上架有一把短刀?，?特别地戒?恐?，但是短刀???分??高??比例，?管理??所能?生的??作用。 巴菲特指出，1990年代初期??普遍??，?多企?由於???重??倒?，巴菲特?????例?反?下列??研究?果：垃圾?券的高利率，?超出其可能??(default)的?率，巴菲特??????念?咎於一???的假?，那就是??在研究期?普遍存在的?史?件，未???持?下去。????的假??一???始????的?生都可以看得出?，??的情形是不??生的。本?中另有一篇由曼格所?的文章，他在文中??到米?肯(Michael Milken)在??管理上的?格，??明垃圾?券的荒?性。 ??街喜?根??收的能力而不是??理念??定好?，???向常常造成劣?逐良?的情?。巴菲特?出一??於零息?券的?史事件做??明，若能有效地?用零息?券，投?人可以?定一?固定的?合?酬率(compound rate of return)，?是一般定期配息的?券所?法提供的。??行者??，利用零息?券可以?措更多的?金，而且不需要???外的自由?金流量(free cash flow，?注：指?金流量用於??性?本支出，以及????之後剩?的部分)?支付利息?用。可是，?越?越多?信不良的企??始?行零息?券，而?些企??有的自由?金流量又不足以??逐?增加的???力?，??就出?了。巴菲特十分感?地?：「就像大多?在??街?生的事情一?，?是?明人??，愚人最後才?上?盲?。」 在有??先股股票的文章中，巴菲特展?了投???的最高境界。他重?事?的??特?、重?管理??素?，以及一些永?必?要面?、但?不一定能下正?判?的困??策。 ［此帖子已被 billzhong 在 2013-10-22 15:47:26 编辑过］