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读罢獐子岛2010半年报，感觉很不好，有些疑惑不吐不快，只是自己学习财报也是前不久的事，基本就是靠百度自学的，不对之处，希望高手们能不吝赐教。 1， 现金流的疑惑 獐子岛07,08,09三年的经营活动现金流量净额分别为，?1.38亿，?0.1亿，0.75亿。而2010年上半年创纪录的为?2.34亿元，自己认为这种经营活动净流量长期为流出的企业实在很难和绩优股挂上勾。再看看07,08,09三年投资活动现金流量净额为?1.07亿，?0.1亿，?1.07亿，全是流出！而到了2010上半年这个指标达到?2.91亿元，这样看，这几年獐子岛的发展完全依赖融资和融资！ 其中主要就是靠银行贷款，2010上半年报短期借款增长到9.9亿元，加上长期贷款近2亿元，实际借银行贷款11.9亿元。虽说资产负债率不算太高，不过在经营活动和投资活动均出现现金大量流出的情况下，仅靠银行贷款支撑企业发展的模式不能不令人担心。这种贷款发展模式还能继续下去吗？ 2， 还可以用什么抵押？ “截止2010 年6 月30 日，本公司以1,173,934 亩海域使用权及306,129 亩海域的海底产品作为抵押，取得短期借款64,000 万元，长期借款16,000 万元；以96,090 亩海域使用权作为抵押取得短期借款2,000 万元，为獐子岛渔业集团美国公司提供550 万美元额度担保；以账面价值64,342,814.23 元的房屋建筑物和8,277,769.22 元的土地作为抵押，取得长期借款9,225 万元；以8,170亩海域使用权及帐面价值5,949,523.28 元的养殖用物资作为抵押，取得长期借款3,000 万元。” 上面摘要半年报的一段话，合计抵押贷款近9.5亿元，而再看看獐子岛的固定资产4.74亿元和无形资产2.67亿元情况，合计固定资产和无形资产可用于抵押的价值不过7.4亿元，银行贷款怎么也得打个折扣，最优惠给个8折吧，也就是6亿元左右，还有3.5亿元好像靠海底海产品抵押！（不过自己很怀疑银行的大哥怎么样潜入海底去数海参和鲍鱼？）换句话说，獐子岛所有的固定和无形资产（凡是海平面以上的）都已经在银行手上，还要想再抵押就得再劳烦银行大哥潜水数数了！看到这里俺自己突然冒出“弹尽粮绝”四个字，呵呵，也许是俺杞人忧天罢了。 其他一些问题，包括2010半年报收入大增，成本却能大幅度下降；收入大增，营业税及附加还能下降等，本来想参考一下同属于渤海湾的好当家的收入和成本情况，可惜还没出。 银行融资的路快走到尽头，剩下的再融资办法最好莫过于增发了，果然看到獐子岛的增发方案，29快多的增发价！不把股价拉到30,40，增发容易泡汤，可要合理解释30,40的股价，业绩暴增也许是一个好方法。可是江湖有云：出来混，迟早要还的 | 
发表于 2010-8-15 12:02:05
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