中国医疗设备的龙头:迈瑞

散人

2009年营业额,迈瑞:6.34亿美元;鱼跃医疗:5.38亿人民币;乐普医疗:5.65亿人民币;威高股份:18亿人民币;迈瑞应该称得上是医疗设备的龙头吧.8月10日公布第二季度业绩,营收增长12%,利润增长22%,但增速达不到华尔街分析师的预期,当天股价大跌16%,现在PB=2.42,PE=20左右

一、 市场环境分析

1. 符合机械和电子产业从发达国家向中国转移的大潮流,中国的电子和机械行业的技术研发和生产能力和发达国家的差距越来越小,而中国的企业在研发和制造上拥有成本优势;

2. 行业竞争激烈,但上规模的不多,迈瑞遥遥领先;

二、 财务分析

1. 盈利能力和成长性:

公司名称	会计期间	营业额	主营利润	毛利率	主营利润率	营收增长率	主营利润增长率
迈瑞	2009A	6.342	1.424	55.8%	22.5%	15.8%	18.0%
迈瑞	2008A	5.475	1.207	54.2%	22.0%	79.0%	29.5%
迈瑞	2007A	3.058	0.932	54.9%	30.5%	57.5%	88.7%
迈瑞	2006A	1.941	0.494	54.6%	25.5%

a) 50%的毛利率,22%的主营利润率,非常可观;

b) 08年之前高速增长,09年增长放缓到15-20%左右;

2. ROE分析:

公司名称	会计期间	利润率	资产周转率	ROA	财务杠杆系数	ROE
迈瑞	2009A	21.9%	0.66	14.4%	1.51	21.7%
迈瑞	2008A	19.9%	0.70	13.8%	1.58	21.8%
迈瑞	2007A	26.5%	0.69	18.2%	1.19	21.7%
迈瑞	2006A	23.9%	0.59	14.1%	1.17	16.6%

a) 10-15%的ROA,20%左右的ROE,很好;

b) 财务杠杆适中;

3. ROE进一步分解:(假设现金为空闲资金,用于偿还有息债务)

公司名称	会计期间	运营EBI比率	运营资产周转率	运营ROA	财务杠杆ROE	校正ROE	PPE周转率
迈瑞	2009A	18.8%	1.04	19.6%	-0.7%	18.90%	4.13
迈瑞	2008A	18.2%	1.34	24.4%	-3.8%	20.60%	4.33
迈瑞	2007A	23.1%	2.22	51.3%	-30.1%	21.19%	6.36
迈瑞	2006A	20.1%	0.74	14.9%	0.2%	15.01%	8.10

a) 财务杠杆带来的ROE是负数,但前面看到的财务杠杆在08,09年已经达到1.5左右,说明其负债大部分是无息负债,即应付款之类;

b) PP&E周转率看,厂房设备的效率比较高,利用率还没饱和;

c) 07年的运营ROA特别高及财务杠杆大负数,可能是上市现金没有投入使用造成的;

4. 财务健康状况:

公司名称	会计期间	应收款周转天	存货周转天	流动比率	速动比率	现金比率	现金流营收比	每股自由现金流
迈瑞	2009A	65.2	84.0	2.01	1.76	0.80	27%	1.02
迈瑞	2008A	59.8	83.7	1.53	1.32	0.90	16%	-1.67
迈瑞	2007A	34.4	65.6	4.42	4.06	3.53	32%	0.42
迈瑞	2006A	25.2	64.8	5.63	5.28	0.52	35%	0.63

a) 应收款期限从1个月拉长到2个月,但还算正常;

b) 库存时间也从2个月拉长到3个月,也算正常;

c) 流动性不错,现金流也很好;

d) 总体来说,财务健康状况良好;

5. 费用状况:

公司名称	会计期间	销售费用比率	管理费用比率	研发费用比率
迈瑞	2009A	16.7%	7.5%	9.2%
迈瑞	2008A	14.6%	7.3%	10.7%
迈瑞	2007A	13.1%	4.1%	9.6%
迈瑞	2006A	13.1%	5.0%	11.9%

a) 近2年销售费用略增;

b) 近2年管理费用也增加了;

c) 研发费用支出是营业额的10%,企业比较注重研发,1000多名的研发队伍,堪称强大,这是企业的核心竞争力之一;

d) 2009年推出10款新产品,可见每年10%的研发费用没浪费;

三、 竞争力分析

1. 和GE,飞利浦等国际竞争对手比较,企业有成本优势;

2. 和国内的竞争对手比较,企业有规模和研发优势;

四、 问题:

1. 管理层

从网上搜集的材料看,清华系的徐航沉稳,有事业心

2. 企业文化

研发企业需要好的文化,能够培养人才,留住人才.这点比较难了解,因为没有接触公司的员工和管理层.从历史看,应该不错吧.但还是有些不确定,希望看到这篇帖子的同道能补充些信息

五、 迈瑞会是一个tenbagger吗?

从历史看,上市3年,利润翻了3翻,能不能达到10年翻10倍呢?嗯……仁者见仁,智者见智吧

［此帖子已被 散人 在 2010-8-31 12:26:13 编辑过］