2011年一级市场数量分析--申银万国

orchidji

2011年一级市场数量分析--申银万国 <DIV id=textstyle_156593 style="PADDING-RIGHT: 0px; MARGIN-TOP: 10px; FONT-SIZE: 11pt; OVERFLOW-X: hidden; WIDTH: 97%; WORD-BREAK: break-all; TEXT-INDENT: 24px; LINE-HEIGHT: normal; HEIGHT: 200px; WORD-WRAP: break-word" onload="this.style.overflowX='auto';"><DIV>收益颇丰 风险陡升??2011年一级市场数量分析
 新股发行制度第一次改革以来，新股发行节奏明显加快。截至目前，2010年来，新股发行规模合计4082.63亿元。连续5个季度发行规模均在1000亿元左右，每季度发行新股数量在80只左右。虽然新股发行定价高企导致新股首日涨幅大幅下滑，但由于网下配售比例的上升及中小板和创业板快节奏的发行速度，2010年来5亿元资金采取平均策略参与新股网下申购，累计收益率高达58.47%。
 新股发行制度第二次改革希望通过强化对承销商和询价对象的约束来促进新股发行定价的进一步市场化，但从目前实施情况来看，改革实行以来网下询价机构整体报价水平仍然较高，新股定价水平并未下滑。
 网下配售改革重点在于提高单笔中签资金规模及网下改为摇号中签制度。改革后，网下中签概率分布不再是平均分布概率，这导致改革后新股网下申购风险与申购资金规模密切相关。测算表明：改革前后，申购资金规模在3亿元以下的组合参与新股申购的风险大幅上升，申购资金在5亿元以上的组合参与新股申购的风险变动不大，大规模组合参与新股申购优势更为明显。
 第二次发行制度改革之后，网下询价对象的规模决定了其申购策略：我们建议规模较大的组合（新股持仓可超过5亿元）可以积极参与新股申购，只需要注意大盘新股的申购风险；而规模较小的组合（新股持仓不超过5亿元）则需要加强对个股基本面的研究，整体报价不宜过高。
 根据目前发行节奏及单只股票发行规模，我们预计2011年IPO融资规模可能达到3500亿元，5亿元资金参与2011年新股网下申购的预期收益率约32%。
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