上海凯宝：看起来有点贵的医药股

小石

好久没来论坛了，瞎说个公司给大家拍砖。

上海凯宝：

公司只有一个核心产品??痰热清注射液，属于中药抗炎、抗病毒注射液。

痰热清的原料里有熊胆，属于涉及濒危药材制剂，国家局明确了不再批同品种的仿制药，行政保护强度稍弱于国家保密产品，但强于中药保护品种。

痰热清是08版国家医保产品，非基药。

产品在国内的目标医院9000家左右（不含基药医院），目前已开发3400家左右，产品2010年销售8亿元左右。

在已开发的医院中，产品供不应求，业绩的瓶颈是产能，预计新生产线达产后2012年的销售在10-12亿元。

2012年底原料提取车间扩建后，公司应该会进行制剂线扩产，进一步提升产能。

痰热清的销售模式是“预算制”，纯自营队伍，费用拉动型销售，当前销售费用占比高，好处是销售队伍稳定，另外市场成熟后营销费用会下降，体现在数据上就是营业利润增长始终高于营收增长。

产品的天花板遥遥无期：只要继续扩产，现有医院的上量，目标医院的开发，至少能保证2012-2015年的业绩每年30%以上增长。

在完全没有新产品的前提下：基药目录增补，目标医院的增加、开发和上量，至少可以再保证2-3年左右30%的增长。

痰热清目前在申请中药保护品种，本来行政保护力度已经足够大了，没必要再做这件事。猜测公司可能是为了下一步在国家局修标??使用人工熊胆取代天然熊胆。因为公司的天然熊胆用量已经占到国内产量的1/2了，原料不足迟早会成为一个问题。修标后就只能依靠“国家中药保护品种”来提供行政保护了。

凯宝的大股东是河南新谊，以“凯西莱”注射剂闻名，老板曾有过逆境突围的经历，也是见过“大钱”的人，典型的行业专家，而且非常专注，比较喜欢这个人，也看好公司下一步产品开发的方向和思路。退一步讲，有这个老“药精”在，投资人至少不必担心管理层去为莫名其妙的项目浪费募集资金。

公司现在的市值是60亿，从市盈率、市净率的角度看都贵，合理评估处于“竞争优势初期”的公司的确是个问题。

公司未来的发展可以参照华东医药，两家公司在营销模式、产品开发思路上都很像。

另外，说句废话，总感觉只有处方药为主营的公司才算是真正抗周期的医药股（丽珠、上海凯宝、华东医药、益佰制药），而三精制药的主打产品“酸锌、酸钙”是保健食品，九芝堂、东阿阿胶这些都是保健品，其实跟汤臣倍健差不多。严格意义上这些产品一旦市场成熟了就不能称为抗周期的医药股了，只能算是弱周期的消费股。

（2009年三精制药年报的董事会报告第一句话就是：“报告期内，受金融危机影响，大众的支付能力相对下降，国内非治疗类药物及保健食品行业总体水平下滑”；而九芝堂2009年报里也悲伤的说：“驴胶补血颗粒受上半年金融危机的影响，销售收入对比上年同期下滑了5.58%”；真是让人印象深刻....）

［此帖子已被 小石 在 2012-7-7 22:54:10 编辑过］

青鸟

呵呵，楼主只见树木。。。

pljclw

小石兄多谈谈啊，怎么看胶囊、口服液，这些会获批吗（因为熊胆是濒危药材），熊胆粉够不够用（人工是方向）。5ml如果获批销售会大增吗（询问过医生，说感觉5ml是保价调价措施）

小石

青鸟童鞋，我只想表达这个公司很有趣，这个年代了居然还有供不应求的药品，不是说除了这个公司没有别的好公司哈~~

pljclw兄，原厂家增补剂型不限，但胶囊、口服液获批的意义可能不大，因为不是医保，不过相信下一轮医保增补可以进，我个人比较喜欢口服液，用量大竞争少，且未来能形成一定的客户黏性。

个人理解5ml可能是为了部分省份招标保价，多个规格可以延长产品的生命周期；因为10ml本来就有儿童的适应症，所以增补5ml从临床使用的角度来看意义不大。

据说合成的熊去氧胆酸比天然的贵，这样公司就没啥替代的动力了，不过也很难说，情况都在变化中。天然的肯定够用，上游合作厂家可以扩大养殖规模，如果公司连原料都搞不定就不会去扩建原料提取车间了，更不会去报批胶囊和口服液了。个人觉得这个小问题可以充分相信穆老板，他会做通盘考虑的，也不是什么难事儿，呵呵。

edri

痰热清的成功很大一部分的功劳在于“营销”，姜广策的新浪博客上有《痰热清：钻石品质、青铜营销》一文可供参考。

比痰热清还要重磅的药---盐酸匹格列酮片，值得期待（另外别忘了还有凯宝川?胶囊和凯宝压?缓释片）。依靠痰热清打下的营销渠道，后续产品的销售费用率有望降低。

项目名称：现代化中药等医药产品扩建项目
　　建设单位：上海凯宝药业股份有限公司
　　项目地点：上海市工业综合开发区程普路88号
　　建设性质：扩建
　　投资总额：扩建项目总投资约15540万元
　　项目内容：新征用地约37亩，新建建筑面积约3万m2，年产盐酸吡格列酮片5亿片、卡托普利缓释片5亿片、多索茶碱胶囊1亿粒、痰热清胶囊2亿粒、SD-3胶囊2亿粒、葡萄糖酸亚铁糖浆3000万支、痰热清口服液7000万支、痰热清注射液4500万支。

投资者提问“结合公司公告和建设项目概要,公司所作可行性报告是否有误,5000万支痰热清注射液就可达到13亿收入,其它的不可能都卖不动吧？”

公司在2012-08-20 11:09:20的回答“公司（三）期项目的经济效益分析基于公司主营产品痰热清的未来市场占有率保持增长、中医药行业的市场环境保持稳定、产品价格保持稳定及以主营产品为主的销售计划顺利实现等各种假设因素进行预测的情况下测算出来的。其它产品因还没有拿到生产，价格无法确定，所以效益也不好测算。
感谢您对公司的支持！ ”

另外多年前新谊医药集团在互联网上的一篇自我介绍文章大家也可以参考 一下：

<DIV style="FONT-SIZE: 14px" id=reply10112924> 　　新谊医药集团是国家大型医药骨干企业，下属新谊药业股份有限公司、新乡联谊制药厂、上海凯宝药业有限公司。是集产品开发、化学原料药合成、针剂、冻干粉针、片剂、胶囊等各种中西药制剂为一体的综合性制药企业。曾被评为全国500家最佳效益企业，是中国质量优胜企业。主要剂型冻干粉针、小容量水针、片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液制剂均通过国家GMP认证，主导产品“凯西莱”（硫普罗宁）列入国家基本用药目录，年销售突破2.4亿元。山海丹、中风回春丸等国家中药保护品种深受广大人民青睐。新谊医药集团以科技兴厂为战略方针，新产品研发累结硕果。近年上市的有主治冠心病的国家三类新药“芪参胶囊”，治疗高血压的独家品种“凯宝压?”（卡托普利缓释片），治疗哮喘病的“凯宝川?”（多索茶碱）等。2003年一举获得国家一类新药“维元片”（盐酸吡格列酮）和国家二类新药“痰热清”注射液两个新药证书。使集团产品结构得到了飞跃提升。“痰热清”注射液为国家现代中药产业化专项项目，是首个按中国药典指纹图谱检测标准通过审评的中药复方注射液。经上海中医药大学附属“曙光”“龙华”医院和北京“东直门”“广安门”“西苑”“中日友好”等国家临床基地医院临床实践证明，对急性肺部感染疗效确切、安全可靠。等效实验可与罗氏芬相媲美。为中华医药宝库又添瑰宝。在抗感染领域应用中，由于其具有毒副作用小，不易产生抗药性等特点，为有效竭制西药抗生素滥用所致的严重后果，多了一项新选择。痰热清注射液是我公司八年研发，一朝问世的完全知识产权产品，这是人类健康的福址，亦将成为我国中药实现高科技，现代化走向世界的支柱产品。

　　新谊医药集团销售总部自2000年从新乡本部东迁至中国第一大都市上海，位于沪上淌金流银的徐家汇闹市中心??汇银广场。营销网络遍及全国。“新谊”品牌在医疗学术界的鼎力相助下，和医药工商企业的大力支持下，多年的诚信相待，已在业界建立了巩固的双赢联盟和深厚友谊。中央电视台、人民日报、中国医学报、健康报等权威媒体的传播，使“新谊”品牌声蜚海内外。广大消费者对新谊品牌互为传颂的口碑，更是颁发给新谊的“最高奖杯”。</DIV>

pljclw

上市已经3年了，还是一个产品包打天下，这个实在说不过去

小石

上海凯宝2012年报已出??低调？得瑟？其实我不懂你的心。

2月份最后一天，上海凯宝发了一大堆公告，年报当然是中心。

集中发公告很好，避免了大家不必要的猜测，显得低调，不过凯宝又预告了一季度的增速，低调中有点得瑟。

关于年报有几个疑问：

1、华北区销售意外的负增长了，完全理解不了。

中报的时候华北区已经实现了1.47亿的销售，年报却只有1.69亿元。

（2012年11月14日“国控北京华鸿”还给公司一张317万的承兑，业务却没了？？）

啥情况？

48岁新高管王崇邦，持45万股，两个半月拿了10万工资，是以前华北区的常务副经理，这表示啥？

如果是某个省招标被灭掉了，也不至于整个华北地区的收入断崖式的下跌啊？

难道是重新划分区域了？

但华北的“其他应付-风险金”从1700万升至中报1900万，年报继续升至2100万，不像啊？

难道是转换销售模式了？但也没见预收款增加多少啊？而且收入成本匹配的很好也说明没换模式。

好奇怪，还是明天打电话问问吧。

还好华北区丢掉的销售马上被华东区给补掉了，体现了痰热清“供不应求”的好处。

2、为什么不全额分红？

2011年实现了1.64亿元利润，分红1.58亿元。

因此2012年的ROE上升的很快。

但是2012年实现了2.4亿元利润，却只分红1.3亿元。14亿的所有者权益，现金占掉8亿多。

54%的分红比率接近2010年时的56%，也很高，但前后的一致性不好，让人觉得怪怪的。

3、董事长和总经理都大幅度减持了，两位先生年薪分别是46万和31万。

我不明白他们减持了干嘛？

但肯定不是为了“改善生活”。

难道他们觉得公司高估了？还是老同志们在安排退休了？

4、很有趣的员工年龄结构，不知道背后是啥原因？

总人数少了7个，从931人??>924人

但是仅仅过了一年：

51岁以上的员工从53人“暴增”到62人

41-50岁的员工从298人“暴增”到336人

年轻的两档员工人数都是大比例下跌，也不知道这是啥情况？

是不是“华北”地区的销售动荡，导致年轻的“销售/技术”离职了？

如果真是这样，有点可惜了！培养销售队伍真的不容易！

5、痰热清的保护壁垒啥时候转换？

当前靠濒危物种不审批的门槛，但“濒危替代”研究继续中，而中药保护品种暂时还是没拿到。

希望未来这两个壁垒可以平稳切换，不要在中间出现断档，变成非独家产品。

??????????????????????????????????????????????

年报以外

6、研发方面：

2012新专利，发明人写的是：王伯初;娄德帅;谭君;祝连彩;季庆治;岑小惜;刘宜善

印象中以前的专利是研发副总薛东升一马当先，呵呵，怪怪的，尤其是最后加了董事长的名字。

今年的这个专利貌似可以大幅降低成本，不过实现产业化以及药监局变标准都是很久以后的事儿了。

说实话，以前还有点看不上凯宝找的做“濒危替代”的这两家研究机构，有点意外，呵呵。

不过不知道德国人的那个人工熊胆是怎么做的，是不是也是这个原理？

想投资凯宝的基金大佬们可以花钱请“南京XX所”或“北京XX局”帮看下这专利了.....

小石

这种“足够好”却一直“不便宜”的票，卖了舍不得，拿着真难受。

所幸，在不远的将来可能会有其他机会，呵呵。

小石

3月8日网上业绩说明，如果这段时间股票继续快速上涨，准备出一部分做做波段。

毕竟如果没有新产品，随着三期达产，收入增速是逐渐下行的：

2013：30%

2014：23%

2015：20%

长期投资人没有必要对一季报的“预增公告”反应过度.....

小石

坊间传闻说搞了个肿瘤药，公司不公告，打电话问了几次也不说。

去年800万买了那个小破药，也就是聊胜于无。

穆老板心大，想搞“完美”的大品种，咱拿着它的股票也不敢做波段，寂寞的很.....