省广股份

花花草草

有对省广股份感兴趣的吗？一起交流下，跟张总学习后自己胡乱分析，欢迎高手指正！

一、行业情况：

我国广告业发展迅速，从1981年1.2亿元增加到2011年的3771亿元， “十一五”期间，广告经营额年均递增10.6%。在美国等发达国家，广告市场规模是占GDP比例在2%以上，目前中国广告市场规模占GDP比例仅为0.6%，广告经营额仅占社会消费品总额的1.75%，不及发达国家平均水平的一半。美国、日本的人均广告费用分别高达 921 美元/年和 485 美元/年，我国每年的人均广告费用不到 30 美元，远低于发达国家。

广告行业按其经营模式分为大型综合性广告公司、媒体依托型广告公司和专项型广告公司三类。我国“十二五”规划中提出“促进广告业健康发展”， 以广告创意、广告策划、广告设计、广告制作为鼓励对象。但由于广告行业进入门槛低，市场参与者众多，但大多规模小，行业低端市场竞争激烈，基本处于完全竞争状态。

二、公司经营情况：

1.主营业务构成（单位：亿元）

主营业务	具体内容	特点	2011年营业收入占比
品牌管理业务	为客户提供品牌策略、品牌规划、广告策划、创意、设计、制作等服务	属于知识、技术、人才密集型业务，需要投入的资金相对不大，成本较低	4.9%
媒介代理业务	为客户广告投放进行媒介数据分析，制定媒介策略、媒介创新、媒介投放计划，并按照客户确认广告投放计划代理客户实施媒介购买、媒介投放及媒介监测工作	需要大量营运资金投入，于资金密集型、规模效益型的业务，需要投入大量的金用于媒介采购，营业收入虽然大，但媒介采购成本较高，公司只赚取一定的佣金	90.2%
自有媒体业务	通过公司拥有的部分城市公交候车亭广告牌和公交车车身广告位客户代理发布广告的业务	租用模式	4.9%

2、主营业力毛利占比

	09年	比例	2010年	比例	2011年	比例
品牌管理	1.08	45.00%	1.29	41.00%	1.46	32.60%
媒介代理	0.85	35.00%	1.31	42.00%	2.38	53.00%
自有媒体	0.48	20.00%	0.52	17.00%	0.49	11.00%
公关活动					0.2	4.44%
杂志发行					-0.04

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楼上各位好，谢谢大家的讨论和建议。

“公司近年的发展轨迹似乎把主要精力投入于“媒介代理”业务的跨区域的横向拓展，虽然这种增长更容易，但从毛利率和对上下游的控制上看，这个业务并没有太高的壁垒，也很难形成竞争优势。”

的确是，如果公司把发展方向放在横向拓展媒介代理业务，纵向拓展产业链，就有可能会引起成本增长，而加边际收益减少情况。广告行业是一个创意性行业，没有标准化产品能满足所有客户，每新增加一个行业的新客户，相当于要增加一个新的团队来服务该客户，有点类似于软件行业里的项目软件，费用会不断增加，而利润有限。

自有媒体业务是公司发展的方向。2011年获取深圳巴士集团属下4000台巴士2012至2016年五年车身广告经营权和巴士集团新增公交大巴的车身广告经营权，这块是未来的看点。转发一文，供大家参考。

流水华生

这家公司我也在关注，市场空间足够大但竞争激烈，就看公司本身的竞争实力如何了。我暂时看不出这家公司有什么很出彩的地方，只是因为看好这个行业才关注它的

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3、人员情况

人员构成	09年	比例	2010年	比例	2011年	比例
管理人员	51	5.43%	99	8.07%	107	8.26%
客户运营人员	186	19.79%	259	21.01%	258	19.91%
市场策划人员	167	5.43%	338	27.53%	364	28.09%
创意设计人员	350	49.57%	340	27.69%	383	29.55%
媒介人员	102	10.85%	143	11.65%	132	10.19%
综合保障人员	84	8.94%	49	3.99%	52	4.01%
合计	940	100%	1228	100%	1296	100%
人均利润（万元）	5.74		5.54 （3.48%）		8.80 （+58.84%）

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4、财务状况：

	2009年度	2010年度	2011年度	2012年中期	2012年（1-9）
营业收入	20.5	30.79 （50.2%）	37.17 （20.80%）	19.54	31.56
营业成本	19.85	27.66 （39.34%）	32.67 （18.20%）	16.56	26.98
净利润	0.54	0.68 （25.93%）	1.14 （67.65%）	0.7	1.13
营业税及附加	0.24	0.31 （27.16%）	0.49 （58.06%）	0.32	0.47
销售费用	1.2	1.52 （26.67%）	2.18 （43.42%）	1.36	2.13
管理费用	0.33	0.46 （39.4%）	0.62 （34.78%）	0.41	0.63
财务费用	-0.07	-0.06	-0.19	-0.08	-0.1

花花草草

5、竞争对手：

国内竞争对手：分众传媒

国外竞争对手：麦肯光明、上海李奥贝纳、智威汤逊中乔、盛世长城、奥美中国、上海广告（合资）、白马户外等。

2006-2011年全国广告经营额：

年 份	全国广告经营额	省广股份（营业收入）	省广股份（市场占有率）
2011	3125	37.17	1.19%
2010	2340	30.79	1.4%
2009	2041	20.50	1%
2008	1899.56	18.15	0.96%
2007	1741	15.20	0.87%
2006	1573	10.12	0.64%

三、分析

1、客户结构单一：公司90%的收入来源为媒介代理业务，主要来自汽车行业，客户聚集某一行业并客户来源单一。媒介代理业务收入规模看上去大，但毛利率低，主是依靠提取佣金收入，净利润率只能维持在2-3%左右，公司在此业务上没有议价能力。如果汽车行业影响景气度降?，将对公司有明显影响。并且媒介代理业务需要大量的营运资金投入，公司帐面上常会有大量现金，以便用于定期集中结算或提前支付采购款。风险在于资金周转不灵时，给公司带来较大风险。

2、行业市场竞争激烈：我国广告业普通存在经营粗放、专业化和创新能力不强，拥有自主知识产权少等特点。06年到2011年我国广告额将近翻了一倍，省广营业收入翻了三倍，市场占有率为1.19%，具备一定知名度和市场份额。2011年前二名的外资公司盛世长城和上海李奥贝纳在中国市场占有率分别为2.13%和1.99%。表明该行业市场属于充分竞争阶段，市场竞争者居多，尚未形成一枝独大的局面。

3、公司未来发展方向：

（1）横向补充盈利模式，纵向拓展产业链。2011年3月和6月分别收购了重庆年度广告传媒公司和广州旗智企业管理咨询公司和2011年6月和12月成立北京合力唯胜体育发展公司和深圳经典视线文化传播公司。由于省广在广东省内业务过多约占60%，公司有意向外省拓展，于2010年开始陆续在上海、北京、武汉等地方建立分公司，目前尚末产生效益。2011年公司开始涉入公关活动和杂志发行收入合计350万元，收入少，尚未形成规模。

（2）发展品牌代理业务和自有媒体业务。媒介代理和品牌管理是互补促进的关系，一般客户在选择广告商时喜欢把媒介代理及品牌管理交给一家广告公司来运作，公司以较低的媒介代理价格吸引客户，再接受客户的品牌代理业务，赚取利润率较高的这块收益。公司07-11年品牌代理业务增长实现了翻番，省广近几年品牌管理毛利率都达80%左右，虽营业利润占比不大，但净利润占相当大，这块业务是公司做大做强的关键。2011年开展的自有媒体业务当年已实现盈利，占利润的11%，这块业务也是未来的看点。

（3）以专业人才形成竞争优势。由于公司业务属知识、智力密集型业务，对专业人才需要较高，至2010上市后，公司加大客户运营和市场策划的投入，2011年策划人员比上市初增长118%，目前公司创意和策划员工约60%，2011年人均利润提高58.84%，可继续观察公司的激励机制和企业文化是否能留住专业人才。

midsmile

竞争太激烈

花花草草

	2009年度	2010年度	2011年度	2012年中期	2012年（1-9）
应收款	2.38	2.91 （22.27%）	3.72 （28%）	5.47	6.84
预付款	0.74	4.52 （　510.08%）	6.73 （48.90%）	5.38	6.1
每股收益	0.86	0.9 （4.65）	0.67（1.39） （54.44%）	0.31	0.52
每股净资产	2.64	12.32	7.42	5.86	6.09
净资产收益率	37.34	9.44	9.37	5.24	8.84
应收帐款周转率		21.98	16.8	5.21	7.37
净利润率		2.2	2.67	3.02	3.19

小石

论坛终于又开始出现公司分析贴了，而且分析的步骤非常工整，真心赞！

有两点跟花花草草兄探讨：

1、 关于经营空间：很多分析报告都喜欢用欧美人均消费额和中国人均消费额来作比较，似乎差额越大，发展空间越大。

但这个貌似不太严谨，能否用人均收入比和人均消费比再来做个对比，可能这样更有说服力。

2、 发展方向的选择：在公司主要收入来源中看到“品牌管理”业务用4.9%的收入支持了公司近33%的利润，而公司似乎并没有给予这个业务额外的关注。

公司近年的发展轨迹似乎把主要精力投入于“媒介代理”业务的跨区域的横向拓展，虽然这种增长更容易，但从毛利率和对上下游的控制上看，这个业务并没有太高的壁垒，也很难形成竞争优势。

如果把同样的精力集中于一点：

A 在某个区域市场拓展自有媒体，通过规模优势形成自己的核心竞争力。

B 或者向“奥美广告”这样的传统广告商学习，发展“品牌管理”能力，在培养客户粘性上做深入努力，这样会不会显得更有前途？

qwwqq11

想弱弱的问一下，省广2011及2010年按照现在的股本怎么计算每股收益。我在网上查了一下，有除权一次的算法。但是除权两次，我这个人脑子笨，转不过来了，求高手解答。