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“如果有人在1965年购买了伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)的股票，并一直持有，那他们就作了一笔杰出的投资??而他们的股票经纪人会饿死。” 上周，沃伦?E?巴菲特(Warren E. Buffett)在曼哈顿中城的一个私人俱乐部和我共进午餐，他对华尔街的现状感到惋惜。当今的华尔街推崇一种交易文化（而非投资文化），激励经纪人和交易员创造收费收入，实现快速盈利。“对交易的注重增加了。看看所有股票的交易量就会明白。”他说。他微笑着补充说，“销售人员永远都是通过卖给人们什么东西而挣钱。一般来说，你根据医生给你换处方的频率来付给他钱。” 82岁的巴菲特闻名天下的风格是，投资于在他看来拥有稳健业务、对经济不可或缺的企业（如铁路、公用事业和金融公司），并长期持有这些股份 。他说，有一种说法是个谬论，即当今的市场更好，原因是股市存在巨大流动性（这是快速转手以及电子交易所致）。 “即使你有意为之，你也无法在三年里买下内布拉斯加州(Nebraska)10%的农地，”他说。但是，他指出，市场流动性的结果是，他可以在6至8个月期间买下IBM公司10%的股份。他说：“人们如此看待自己所持股份，以至于存在这么大的交易量，这意味着在很大程度上，这是一场赌博。”当然，与许多投资者不同的是，他计划长期持有他在IBM的股份。 巴菲特对一个已经过去的时代念念不舍，在某种程度上是因为他正在纽约上各家电视台，讨论一本记录他61年职业生涯的新书。他的职业生涯始于1951年奥马哈的巴菲特-福尔克公司(Buffett-Falk & Company)。 《跳着踢踏舞去上班》(Tap Dancing to Work)的作者、《财富》(Fortune)杂志的卡罗尔?卢米斯(Carol Loomis)是资深记者，也是巴菲特的好友。该书是一本收录她和其他人在《财富》上所发表文章的文集，这些文章构成了叙述巴菲特整个职业生涯的系列故事。 1967年首次见到巴菲特的卢米斯??她漫长的职业生涯本身也是一个引人入胜的故事??也来和我们一起共进午餐。卢米斯可能比巴菲特本人更了解巴菲特。（“这里没有你喜欢的东西，”她在检查了甜点餐车上的各种馅饼后说道。她说得没错：他迅速看了一眼，然后问有没有冰淇淋。他们有。） 随着我们讨论“美好的过去”??他提及了他早年的一些成功的对冲基金投资人朋友，像创建了老虎基金(Tiger Management)的朱利安?罗伯逊(Julian Robertson)，逐渐明朗的是，他对下一代投资人不那么佩服。 比如，当我问，有没有他敬佩的私募股权投资人时，他直截了当地回答道：“没有。” 当我问，他是否关注哪位对冲基金经理人时，他想了好一会儿才说，他喜欢低调的价值型投资者、执掌波士顿鲍波斯特集团(Baupost Group)的塞思?克拉尔曼(Seth Klarman)。 “他们普遍都没有老一代好。整个领域已变得人满为患，有很多资金投入，以至于随便什么人说‘对冲基金’就能筹集到资金。”他说。“以前不是这样的；在人们愿意把钱投给你之前，你真的不得不在一段时间里拿出业绩。这是营销的需要。” 他停了一会，然后做出假设说，如果他今天创建一只对冲基金，“我很可能发展得更快，因为如今一份记录能够更快地吸引资金，”他猜测，他的回报记录能够从养老基金和其它方面吸引到数以十亿美元计的巨资。但是，作为一家如今价值大约2200亿美元的企业的管理者，他随后承认了自己深谙的一条投资真理：“然后资金也会在某个时刻开始变得不利于自身。” 截止1969年，巴菲特一直在经营一家私人合伙公司 ，在某些方面类似于现代的对冲基金，只是收费结构有很大不同。卢米斯写道，与当今流行的“2和20”收费结构（收取2%的管理费和20%的利润）不同，巴菲特的投资者“保留至多6%的年度收益；巴菲特从高于这一水平的收益中提取四分之一。”然而，1969年，巴菲特宣布，他将关闭这家合伙公司。据卢米斯透露，他当时说，“这是一个我不明白的市场。” 他相信，1968年的股市价格被疯狂高估了。他是对的。到1974年底，股市大跌。相反，他仍在早期投资之一伯克希尔哈撒韦公司担任首席执行官。 他一边吃着科布沙拉午餐，一边说，“如果你想赚大钱，而你拥有一只对冲基金、或者一只私募股权基金，那么没有什么东西比得上2和20的收费结构和大举利用杠杆效应。如果我保留了我的私人合伙公司，并通过它持有伯克希尔，我能挣到的钱甚至还要多。” 巴菲特说，他现在把自己视为既是一名投资人，也是一名企业经理人。“我在做的主要事情是力图打造一家企业，现在我们已经建立了一家企业。投资是其业务的一部分，不过不是主业。” 对于对冲基金采用的一些投资策略，比如卖空（即押注某家公司股票下跌），如今巴菲特表现得尤其谨慎。当他经营私人合伙公司时，他曾进行卖空操作，将其作为对冲策略的一部分。但他说，现在他和查理?芒格(Charlie Munger)都认为，这样做难度太大了。查理是他多年的朋友，也是伯克希尔的副董事长。 “查理和我都谈论过这个问题。我们很可能有100个好的卖空主意。很可能其中至少95%后来确实证明是好主意，但我认为，如果我们真的投入卖空操作，可能一毛钱都挣不到，因为那太难了。” 他解释说，暗示卖空投资的时机至关重要。“‘多头’的根本优势在于，如果你知道自己是对的，你可以不断买进，价格越低，你越喜欢，但你不能用这一套来卖空。” 现在，他的一大担忧是，投入市场的养老金投资会发生什么情况，这些投资往往盈利甚微，部分是因为投资者按照经纪人和顾问的建议，频频买进卖出证券，而不是长期持有它们。他说，“多数机构投资者都在买进推销给他们的股票，而无论这些机构的掌门人是大学的财务主管或是某个州的养老基金受托人。” 大多数养老基金很可能没有在1965年买入伯克希尔的股票，并持有至今。如果他们真那么做了，他们今天的问题会少得多。在新书末尾，卢米斯提到， 当她1966年首次在《财富》杂志中提到巴菲特的名字时（当时她在不经意间把巴菲特的名字少写了一个t），伯克希尔的股价是22美元。今天，其股价接近13.3万美元。
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发表于 2012-12-10 12:19:18
