[原创]白酒行业即将或已进入冬天

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http://blog.sina.com.cn/s/blog_4ca7a5690102e7nb.html

1、周期：人们似乎已经遗忘白酒行业也有行业的景气与萧条的周期特征，产业周期的波浪式前进规律不会违背，这样的时候，高歌猛进了10多年的白酒行业，已到了风口浪尖危险临近的时刻。

2、景气：判断一个行业进入萧条周期一定要知道这个行业已经高度景气和过度发展，白酒行业已是高度景气这个判断不难。白酒行业的产量还是利润均超越了上一轮97?98年的高峰期。1988年白酒价格放开至今24年来，1988年到1996年连续8年产量增长，从404万吨到802万吨；1997年到2004年，又连续8年下滑直至311万吨；2005年到2011年，白酒行业又处在一个高速上升通道，2011年产量已达1025万吨。2012是白酒行业景气的末端比较明显。

3、形象：高端白酒已是腐败的代名词，已成最高权力机构的一个议题，抑制三公消费的社会舆情，固定资产投资下降的社会背景，会惊动和影响整个行业走向拐点。2012年11月发酵的白酒普遍含塑化剂的负面新闻震动了整个产业，对高端白酒的形象破坏，会加速行业拐点的来临。

4、历史：宏观经济与白酒行业的正相关关系，分析中国30年历史就比较清晰：固定资产投资增幅与白酒增幅正相关。中国宏观经济影响着白酒增幅，白酒的行业周期要稍晚于宏观经济2年左右，本轮宏观经济调整早已开始的背景下，白酒行业进入拐点的论点有经济背景作依据。

5、市场：产业周期是渐变而不是突变，一定有先兆信号，从2012年年初以来高端白酒的终端市场销售放缓是白酒萧条周期已经开始的先兆。茅台价格高位松动更加明确了行业调整的信号。

6、估值：A股酒类板块PE26.1似乎并不恐怖，30.4%的ROE和54.9%的5年平均净利润增长率更是众多基金重仓持有的理由，过去的亮丽业绩正是目前高估值的原因，但这不是投资的正确逻辑。我们换个角度看问题，A股酒类股目前平均8.7的PB，占总市值3%的行业比重，而横向比较美国、日本、印度同一指标比重分别是0.4%、0.1%、0.2%，如果放在更长的时间和更广阔的视野看A股酒类股，可以得到简明的答案，酒类股处在不正常的高位。

7、客户：三公消费有所抑制会是今后的方向，有人乐观地认为新消费群体将跟上，但目前白酒已与中产消费者“离得很远”，随着消费者健康意识抬头，80后、90后对白酒的认可度的培育尚需时日，而且汽车时代的严禁酒驾，对白酒消费的影响更加深远。

25日的微博湖一帆：白酒含塑化剂隐瞒达17个月，管理者和白酒公司多么默契，这比奶业三聚氰胺事件有过之而无不及，酒鬼酒股票很有可能长期翻不了身，塑化剂因素对白酒股的走势影响不应乐观，这只黑天鹅的能量会出人意料。

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bullrun

有一定的道理

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是没什么意义，有些人还等着冬天买入呢。

烟雨寒山

把宏观经济和股市关联分析，尤其企业分析，读了张总的文章后，已不太认可这类东西了。

这应该是经济学家的事，而不是投资者的事。

烟雨寒山

类似的，还有新医改政策下，医药的分析。