天士力（600535）的讨论

福尔莫斯

天士力的海外战略
由于中药与国际主流医药文化的巨大差异，中国的中药在海外不被承认，象同仁堂的药在海外都是以保健食品卖的。反倒是象日本、韩国等的“洋中药”以植物药的方式在世界市场上广受欢迎。天士力从事的事业，其实正是要在国际上给中药正名。天士力的海外战略，归结起来，我认为，主要有几点：一是通过推进美国FDA认证，以药品身份进入西药的王国而“中心开花”来影响国内西医的认可和市场的重新划分；二是在一些地区逐点突破。目前天士力的复方丹参滴丸是国内唯一在俄罗斯、越南等国家的处方药中药，且以非洲、亚洲等地区逐步布局，以求未来的战略突破。三是以国际化来改造企业，使天士力的企业机制真正成为国际上最先进医药企业的机制。其实，我认为，第三点才是目前天士力国际化战略的根本和核心（而不在乎某时销售额的多少）。
我研究天士力多年，我发现一个现象，那就是阎总是真正的不贪图急功近利之人，具有战略性前瞻布局之人。这才最符合我所理解的企业价值观核心：立足于长远。是最让我对之感兴趣和动心的地方。
下面我转贴一篇报纸上刊登的有关阎总谈天士力国际化的访谈。

闫希军：打造国际化的中药企业


天津天士力集团的前身是一个部队制药企业，1998年转制，2002年上市，至今不过十年，已发展成总资产超过60亿元的大型企业集团。在中药企业中，天士力是不太"安分"的一员。他们把药卖到了11个国家，在8个国家设立了分支机构；他们把"复方丹参滴丸"弄到美国FDA，在FDAIND(研究性新药申请)挂上了号；天士力的掌门人闫希军一直高举中药现代化和国际化的旗帜。可是将中药推向国际，这项任务的艰巨程度可想而知。带着诸多疑问，记者日前在天津采访了闫希军。

国际化让我们看清自己的差距

　　《中国工业报》：不同于别的产品，中药在国际市场上连"药"的身份都难以取得，天士力为什么还要推行国际化？

　　闫希军：从外部环境看，与刚创业时相比，现在同业竞争在加剧；消费者的需求不断提高；国家在很多的领域、行业里的法规不断完善，这些都对企业提出了更高的要求。尤其中国入世以后，我们跟全球企业在同一个大舞台上竞争，谁的产品先进，谁的产品符合消费者的需求，谁的产品就能够在市场上立足。这样的大背景，迫使中国企业要不断自我提升和完善。

　　从企业自身看，天士力正处于上台阶的时候，即从创业阶段进入快速发展阶段。我认为，每个企业在跨越它第二个台阶的时候比第一个创业的台阶要难得多。一个企业从几个人、几百个人发展到几千人的大团队作战的时候，如何建立一个科学的组织体系和治理结构，如何保证一致的企业理念、统一而有力的执行力，是企业的一个大问题。

　　在企业升级的时候，我们就非常需要国际化。国际化的第一步主要是找差距。中国医药业整体比较落后，虽然行业里也有强弱之别，但大家在同一个环境里，往往看不出自身的差距。我们往前走一步，到国际市场一看，差距就非常清晰了。找准差距，才能找准定位，寻求发展机会。

　　用国际标准来要求每个员工

　　《中国工业报》：如何在企业推进国际化的进程？闫希军：差距找到以后，首先人要国际化。我们从2005年开始加大推动国际化的步伐，而且要求"全员国际化"。刚提出"全员国际化"的理念时，大家都想不通，认为，国际化不是老总的事吗，国际化不是公司那几个人的事吗？错了。你想，我们从国外拿到订单谁来干？我们的员工。

　　从原料开始，如果我们的采购员有国际化的意识，他就会千方百计地去寻求符合标准的原料，没这个意识，差不多也就过去了。在生产过程，过去我们都是"差不多就行了"的想法，这就不符合国际化。再比如我们出口的包装箱。箱上子要贴一个单子，详细描述里面的东西，可是以前往往"详见内物"就完事了。仅这么一条就出不了海关。你看，这个链条上哪个员工能错开。过去，如果合同延误，会找很多理由，在国内大家好好说说能通融，国际市场谁接受这个？你跟我签了合约就是法律，没按合约行事，你就没有信誉，根本没有商量的余地。所以全员要树立国际化的意识，每一个细节都要跟进。

　　我们一直不放松对全体员工进行教育和培训。我们要让员工认识到，他手里做的东西，国际化标准是什么，每个国家的标准是什么，人家为什么这么要求。我们不但要通过中国的GMP(药品生产质量管理规范)标准，还要通过欧盟的G MP标准，还要通过美国的GMP标准。

　　《中国工业报》：我体会，您说的国际化，更主要的目的是在打造企业自身的素质。

　　闫希军：企业国际化的最终目的是要把产品推销出去把钱赚回来。但对中国很多行业和企业来说，还不可能马上简单地赚钱。现在有些行业靠压价来争夺国际订单，可是，人家不光考虑价格，更看重你拿到订单后，如何用一条完整的无缝隙的保障体系来履行合约。我们只有一次一次地把我们中国人、把我们中国企业的信誉、中国产品的信誉建立起来，向人家证明我给你提供的不只是一个产品，而是一个服务体系，一个保障体系，一个科学的、国际化的标准体系。只有这样，人家才敢跟你做生意。所以国际化不是搞哪个产品，而是企业在打造一个系统，这是个艰苦的过程。

　　天士力现在一年出口大体有1000多万美元。大家可能关注我们如何打开国际市场的通道，但我们更关注的是我们的企业整体建设是否有国际化这个标准，是否有国际化的人才，全员性的意识转变了没有。我们的产品出去后，其内在和外表是否代表我们企业的核心价值、代表我们企业的员工价值、代表我们企业的技术。如果这些做到了，我觉得，通路一旦打开了就是永久性的，否则如果这些根本的东西做不好，即使我们拿到了订单，也会搞砸的。

　　国际化现代化是继承和发扬中医宝库的现实途径

　　《中国工业报》：中药和西药是完全不同的两种理论体系，国际化必然要按照人家的标准来衡量我们的东西。业界有种观点，中药的标准是我们的，应该是别人来学我们，而不是拿西药的标准来诠释中药，所以，业界对中药现代化和国际化问题存有争论，您怎么理解中药的继承和发展。

　　闫希军：中药是个伟大的宝库。老祖先过去是模糊概念，建立的是经验科学的体系，表述方法是古文。如何继承和发展中医药是个难题。天士力提出：要继承传统文化，创新现代文化。我们的创新过程就是换工具，就是利用了现代的科学体系、现代的科学方法、现代的科学标准，在实验室里把老祖先那种经验的感觉转换过来，中医药的理论基础不变，只是表达方式不一样了。但是，这样把它变成了让现代人都能读懂的现代中医、现代中药，不仅我们的后代能懂它用它，也能让全世界懂它用它，这才是对人类的最大贡献，也是对我们祖先最大的尊重。(中国企业报,杨世璋;李玉霞,2006,1,20)

福尔莫斯

谈一个思考：

真正的大牛股和高市值公司，一定是来自于与人类的最基本消费需求直接相关的股票。进入21世纪，什么会是第一产业？不会再是石油、汽车、电信……等等这些19、20世纪的名词，而是健康！“大健康产业”领域里的巨人！炒了半天的“消费升级”，升什么级？什么才是真正的消费升级？嘿嘿。
天士力很早已不把自己定位于一个狭义的“制药商”，而是把自己定位于“大健康产业”（天士力集团为什么要进入茅台镇收购白酒厂？有些人望文生义地说那是搞“多元化”，是“投资不够谨慎”??这话只配黄毛丫头讲得出来！）。为了便于理解，先把范围缩小点，谈谈纯粹的制药业吧！
当前，世界医药领域有两大热点：一是基因生物医药；另一个就是天然药物的回归潮流。中医药在植物药中是独具一格的，它具有完整独特理论和最悠久临床历史的植物药，构成了中华文明的基石之一。就一般情况而言，由于化学药和生物药动辙天文数字般的研发开支（对每家企业几十亿美元/年），使中国决不可能在西药里有任何作为（如果说中国还能出通信行业里的华为中兴，但决不可能出医药里的中国的辉瑞默克）。天然药的开发成为中国医药在竞争中确立优势地位的最有利领域，因它是老祖宗上千年的“研发”留给我们民族的宝贵财富。所以，我本人作为投资者（尤其是外行的医药研究者），我只关注和研究中药股。其它医药股我没有能力研究，也不感兴趣。我坚信一点，未来中国若出现大市值的医药公司（这是必然的），必定是中药企业，且为现代中药企业。
　　由于天然药物的回归潮流和人们对自身健康的重视程度的提高，可以预期中药产业发展的市场机会关键在于两个领域，一个是西药难于有所作为的疑难病、慢性病以及部分常见病，一个是亚健康状态和疾病预防；而后者正是自当今开始最大的市场趋势和巨量需求，也是中药发挥独特优势的领域。它往后演变就是大健康产业，而不仅仅是制药了。但是，目前国内的中药企业在全世界市场的地位目前却是相当难堪的，在400亿美元的世界植物药市场中仅占有3%的份额。问题就在于中国的中药由于历史的原因，在制备工艺、药理表达等方面过于“原始”，还有就是我们的企业才开始步入市场经济，历史太短。
　　中药现代化，确实是个新型事业。天士力，承载着一代人的希望！

福尔莫斯

问题：天士力的潜力很大, 但潜力还在挖掘者的手里(专利的有效期及新医药科技的不确定性淘汰), 更关键的是,类似天士力的成功复制可能性太高.许多年青的,我们所不知道的人正在快速走向成功,极其有可能的是,他的成功将覆盖你准备走过的路.或已经正覆盖着,而你未能发觉.

回答：

……中药看起来进入壁垒并不很高，其实它的成功的几率实在是低得可怜。多少人眼看着天士力的复方丹参滴丸眼红，但多少人用尽了手腕却楞是把一个药死活做不到10亿以上。你知道为什么吗？我可以告诉你一点：那就是决定这里成功的是其产业链的复合积累优势（这正是天士力的最大优势）而不是单独一个技术、销售方式或其它什么的因素。这就是百度可以在网络业里有，但在中药里绝不可能会有的。
天士力，一个仅有十年历史的企业，却在经营上可以打败三百年药史的同仁堂。没有人研究过此现象，所以他们也就不可能理解天士力和现代中药业。

讨论：充分考虑到了天士力的优势,包括其产业链的复合积累优势, 并且甚至是以最高标准企业来衡量对待, 以国内目前形式, 三年内按市值100亿为合理为估价,已经不低了,当然后期发展,还可以慢慢观察, 每十年,每二十年, 世界的剧烈变化,总是无声无息而极其巨大.
另外再讲一点, 对于科技的发展,我极其有信心,认为如果中药只靠吃老本, 被西药淘汰的结局是一定的. 具我了解,,对天士力的复方丹参滴丸类似的西药开发进度一直在大力进行,方向也有很多个,个人认为, 这个开发成功可能性很大.

回答：差矣。
由西方来研究的，只是植物药。因为他们完全不懂中医，它们做的只是植物药提取。这点，他们与天士力完全不可比，走的根本就不是一条路。复方丹参滴丸的成功，不是靠什么技术诀窍，而是综合的，是人的成功，一如微软的成功是比尔盖茨的成功，而不是dos和windows的成功。别忘了，复方丹参滴丸只是个“四类新药”，呵呵，四类。
另外，你估值只考虑三年，而我则至少考虑10年，所以，我们根本就不是在讲同一个东西啊。

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2006-4-28 23:37:33 编辑过］

福尔莫斯

问题：

1、你是如何看待价格被国家管制的企业投资价值？
2、你是如何看待中医与中药的问题，在中医里，经常出现同病不同人不同药的情况，这里要显示著名中医的价值。
3、你一般能忍受几年一家企业自由现金流一直为负？如果前期高额的投入以后变为失败，你将如何防范你的风险？
4、535一直现金分红不错，但你从年报中可以知道，公司最近几年是高速投入期，而且公司的财富回报都在10%以上，今年将近15%，也就是说公司的赢利能力非常强的，远远大于投入资本成本，但公司有巨额的借款和每年庞大的财务支出，如果管理层理性，他就不应该进行现金分红而是转入生产资金，我想理性股东都会支持。
5、你如何理解管理层高额薪水（懂事长在150万）？对比巴非特的行为

6、你如何评估粉针的市场容量和运用前景？

回复：

1。确实，“价格管制”是这类企业的一个负面因素。但它不会白“负”的，所换来的是一定的特许权。比如进了医甲目录，虽然价格受限但销售成本会降，机场类公司的也如此（一定的垄断）。只要它的疗效好且是独家生产，价格管制还不会过分影响公司的经营价值。而且中国的药品由于目前基本上都是仿制品，管理层定价基本是以成本为主要考虑点。我相信中国的药品未来终有一天会与国际上“以疗效和病人因此节省的成本”为主要的定价依据。
2。没错，在中医看来，中医的“医药不可分”。这正是天士力一直认为的“只有医院开出的药才是药”的理念，而没有在早期大规模进入OTC市场的基本原因。“医和药”不分并不是绝对的。传统中医医药不分有其当时历史的局限（医疗手段和条件所限），而现代医药的一个趋势正是医药在分开，西药这个趋势更明显，但这并没有排斥医生的作用，只是使医生的角色更专门化了。中医药由于更加不现代化，医药不分显得理所当然。但我相信，随着中医药的现代话，名中医与名中药的角色会更加明晰和专业化。
3。我不能忍受一家企业连续多少年自由现金流为负，那是我首先要排除掉的研究对象。天士力这些年自由现金流并非为负（请兄台明查）。天士力是在经营现金流良好的情况下进行投入的，而且在我看来，有关“无形资产”的投入要更大，这是我能接受的一种投入方式。至于未来由于投入的风险，这个因素肯定存在，但要结合具体公司来分析。我考察过其投入的项目，但我不是行内专家，真正让我放心的是其经营管团队。
4。对于其分红，我曾在本次股东会上明确反对今年现金分红，并强调企业应有个性，不要应合一些财经记者的“嗜好”，以微软和伯克希尔公司长期不分现金股息甚至反而向股东募集为例，说明只要公司管理层认为必要，说明了就可以不再现金分红。但有位基金经理马上发言反驳我说“分红是让我们感到企业发展正常，否则我们可能会以为公司出问题了”……人家股数多嘛！这个问题我有机会还想继续与他们沟通。
5。该公司高管薪水之高，在上市公司中名利前茅。我认为其高管拿得多正常，但其独立董居然也拿到20万以上，极不正常（要不是那天有位新的独立董事在场，我肯定会提出这个问题）。我认为，高管薪水与其经营绩效间只要匹配就是正常的。对于现代企业，“人才”是最高价值的无形资产。这话虽然很多人说过，但真正这么做的极少。据我所知，天士力的薪酬在天津是超一流的，这样他的确吸引了很多高级人才在公司里。一流的团对，就应该拿一流的薪酬。如果我是老板，肯定也这么做。
6。中药粉针，我不是专家，不好做过多评论。但我咨询过有关专家，大致知道这是个有一定风险但若成功的话，有极大市场价值的项目。我更多精力放在对其管理层的考察上，如果我认为他们值得信赖，那么我也相信他们做的项目也许值得信赖。但是，我做过安全边际的考虑：即使未来粉针项目完全失败，仅它的复方丹参滴丸，也将使公司的价值得到极大的释放，目前股价也极其安全。其实，我一直有个疑问，那就是为什么天士力不把复方丹参滴丸继续往20、30亿的销量上去做（他们完全能做到），而去做其它药（为此我与他们探讨过）？这才让我对行业对公司的认识深入了一步。简单说，我根本就不考虑他们的粉针未来会如何（对我来说那仅是锦上添花），而是相信，过了一个阶段后，复方丹参滴丸还将再须高增长的辉煌（这是我与同行们认识最不一样的地方）。你只要看看他们这些年一直在举办的“全国复方丹参滴丸学术研讨会”、研究该药新的适应症就明白我的意思了。

福尔莫斯

再论传统中药与现代中药及天士力、云南白药同仁堂等
近两年，传统中药股如云南白药、片仔磺及同仁堂等成为引人注目的大牛股。这背后的道理是什么呢？我认为，这正是市场对中华民族最悠久健康生活方式之精髓的一种认可，或者说它们的价值释放。以云南白药为例，在上市后的7、8年间，一直到2000年之前，它一直是个收益2、3000万的小企业。但由于该药独特的疗效，在剂型稍改进，营销和当地业务整合稍加改变后就开始释放出极大的市场销售业绩。这正是中药价值释放的一个范例。
但是，如果从横向及历史的角度看，未来云白药的前景未必就如同它目前股价那样的“辉煌”。首先，其药的应用领域是个不很大的市场，且有较强的西药替代品，而且云南白药的市场主要在OTC而非医院市场，这会限制作为一个药的品牌和市场；其次，以云南白药目前的销售规模（自产药全部加起来，包括销量日益下降的宫血宁等，目前也就是6、7个亿），现在正是高速增长期。但想想当年复方丹参滴丸在销售量也才5、6个亿的时候，成长速度比云白药还要快（年均在50%以上）。任何一个企业都有发展阶段的问题。不能用现在天士力自产中药10多亿的时候与别人5、6亿的时候去比。再次，云白药直到目前，其配方由于保密，没有新的适应症后续研究，也没有与之相关的新药做后续，其未来的发展空间并不很大。相反，我认为，尽管看起来天士力这些年似乎销售业绩增长速度慢，但它未来的发展空间和后劲要远远大于云南白药这样的企业。
为什么会这样呢？在我看来，这正是传统中药与现代中药不同。传统中药，强调的是一个绝密的配方，只要有了这个配方，就有了包打天下的武器。但是，正所谓“成也萧何败也萧何”，这样的“利器”终将成为它发展的包袱。而现代中药业，强调的是一个完整的产业链，GAP、GEP、GMP、GSP等把中药从一个配方这样的个体小农概念转化成从种植、提取、质量保证到营销方式等一系列的规范。这样做的目的，是与现代“药”的文化打通壁垒，并以现代科学技术规范使中药步入可靠、可理解、可控制、开放式研究更新这样的现代工业的模式上来。天士力这些年所炼的内功，正是朝着这一模式发展。“大病种、大品种、系列化”，正是天士力现代中药产品的特征。
总结我看好天士力的原因：一是它形成了我所看到的最理想的经营团队：阎希军的产业链管理和构建+李文的项目管理执行；二是它构建好了企业的发展平台和基础：拥有了最具市场价值的大病种产品（中国销量第一的药）和代表未来制高点的储备药（中药粉针），同时形成了现代中药的数字化制造平台及与之配套的营销网络（老外反倒最看好其营销网络？）。一句话，其企业的“组织资本”已遥遥领先于业内同行。三是它从事的是一个真正创新型事业：把传统的中药熔入现代医药里。它有争议，但没有人敢怀疑它的方向。
所以，从一个历史角度看天士力，你就明白它目前的优劣、它的所做所为。
对于其股票，我一直认为：你若还没到把它研究到想持有它5年以上，那你干脆现在放弃它；而若你真有这样的自信了，那么它未来给你的回报，一定会超过你任何的投机能力所产生的回报。

福尔莫斯

问题讨论：

楼主，优点你已经说太多了，所以我主要是提缺点，嘿。。。因为我本人身体不好，当然年纪不大。不过，确实对于公司的药品知道甚少，偶尔在电视上有看到广告，但一直没留下什么印象。同时，发现同事中用公司的药很少，是不是与医院开处方有关，不得而知。
还有，公司的药既然与其他一般同类中药公司有区别，如何让用者正确认识呢，我觉得公司在这方面做得很不够。

回复讨论：

呵呵，你说的是。如何把药销出去，确实是制药企业的难题，也是一家制药企业综合素质的体现。天士力是做处方药起家的，“专家定位+学术推广”是它现在的营销模式，而且他们目前还只在中心城市的三甲医院为主进行。他们的观念是：只有医生开出的药才叫药。所以以前他们的精力主要在大医院市场。从前两年起，他们也开始注重OTC市场（药房），今年在OTC和城乡结合部市场的投入将更大。
你说得很对，这家企业的知名度还不高，很多人不知道它有什么药。我对它感兴趣，主要是对它的机制、它的历史、它的企业观念感兴趣。只要你相信它的实力，在它还不广为人知时，不正是它未来要大发展的前夜吗？它的股票现在能被“高估”吗？
这家企业还很年轻，它的缺点和弱点还一大堆。但在我看来，这就如同一个年轻运动员，看起来很稚嫩，但如果你是个伯乐式的教练，发现他的本质很好，你会因为它的稚嫩而放弃它吗？正好相反吧？这与选股的道理是一样的。选股不是在选秀。

福尔莫斯

问题：请教楼主一只医药股--600422昆明制药的看法

答复：

很抱歉，没有深入研究过。
医药股中，我更感兴趣的是民营企业。因为在我看来，医药这个行当，从长期看民营企业更适合。医药需要较长期的投入，即便是中国式的研发新药，周期也得5年左右吧！从发达国家的经验看，没有一家大型药厂是由国家投资能够发展起来的。由于这个行业具有的高风险、长周期、高收益等特点，民营体制具有更多的优势。从这些年的实际情况看，确实如此，而且今后真正能够发展起来的医药企业，我绝对相信只有民营的才可能。

福尔莫斯

讨论问题：好药可能是好药,好公司可能也是好公司,好管理层可能也是好管理层,可能也又价值.一家公司,如果由傻子管理也能不断挣钱,就更是好公司了!!!! 怕的是耗尽心机,挣不了钱.

答复：说得不错。这其实正是我们在选股中必须面对的两种类型的公司。那些“傻子都能经营好”的公司，在管制和市场开放及技术进入的今天，今类公司将越来越少。而且从国外历史看，这类公司不但数量越来在减少，而且慢慢地退出了大市值公司的行列。而那些靠竞争取胜的公司，越来越多地占据了大市值公司的位置，且从长期看平均增长速度最快，带给投资人的回报也越高。应该承认，研究这类公司相对来说是困难的，但作为一个职业投资人，必须具备从这种复杂类经营的公司中选取胜者的能力，否则，今后恐怕是迟早要被淘汰的。
研究盐湖钾肥、贵州茅台自然要简单轻松很多，但要把天士力研究清楚，可不是件简单的事。

查一查自上世纪80年代以来，美国股市的所有大牛股，有没有那种“傻子都能经营好的公司”？哪个成功的传奇公司没有成为哈佛商学院MBA教科书的经典案例？ 所以，当一个投资人要想进步的时候，就必须研究这类公司。

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2006-4-29 0:03:22 编辑过］

福尔莫斯

讨论问题：

傻子能经营的公司，如果有低价，那是好得不得了。但随着股改的接近尾声，应该说几乎不存在了。楼主选择这类可能成为经典的公司，可能获得超常收益，但毕竟有些风投的味道。所以，最关键的是要判断好公司目前的风险点，是不是足以构成致命打击？老巴说过，不是“风险越大，收益就越大”，而是“风险越小，收益就越大”。

回复：

谢谢!
不过，我的理解不同。选择未来的“卓越型”企业，并不是以风投的方式去进行的，而首先是这家已经显示出了一个“卓越型”企业的必备特征：管理团队、企业的奋斗理想和实际业绩。“卓越型”企业不是赌它的某一点（比如它某个项目的成败），而是看中了它的企业素质。比如，这家天士力，它的基本素质我在这里贴里已经说的很多了，就算这家企业未来几年没有什么新药品和项目出来（它的粉针等全部失败），仅它的复方丹参滴丸也远不值现在的市值。它有什么“风险”足以“致命”呢？

福尔莫斯

本贴本是讨论对天士力公司的认识和理解的，而不是讨论天士力的走势的,但实际上这也是分不开的（谁让这里是股票论坛呢？）。就此我也想在谈一点个人的看法。
如果是以公司分析与估值为依据进行投资的话，那本来就是与二级市场的行情走势无关的，也不用二级市场股价的走势来验证我们分析的错与对。因为“估值”本来是以这家公司的财务表现为依据而不是以二级市场的股价为依据的。只不过，如果我们假定证券市场“终归”是有效的，那么从一较长的时间（而不是几天或几个月甚至不是一两年）里来看，证券价格必然反映正确的分析与估值。在这个意义上，我们才能用股价来“验证”我们分析的错对。
注意到今天，天士力的股价按复权已创了历史新高。说实在，这既在意料之中也有点出乎意料：这么快就开始了？
从一个二级市场炒家的经验看，当一个股冲破了它几年的历史新高后（600535基本上是长期的大复合头肩底），其未来走势就是非常清楚了：开始了它的长期牛市，它上面已经没有“天花板”了。
这种走势意味着什么？按正常预期，该公司今年确实没有太大的会计意义上收益的增长，那么好象股价现在马上开始长期走牛有点让人“找不到根据”。这种问题其实我以前也遇到过很多。我的理解是，股价并不完全与眼前的会计收益线性相关，它取决于多种因素和预期。而且我另外一个经验就是：真正的好股总有你意想不到的利好或题材、业绩等。
我在本贴中写了一些对该公司的认识，细心的网友肯定会发现，其实很多机构去年买入天士力时预期的很多利好（可惜在去年基本上全都没兑现），在今年都将一个个“跳”出来！甚至可能是当初未预料到的东东。这些可能的利好其实都是一家公司高内在价值因素的释放，只不过是以一种看起来偶然的方式在释放。拭目以待吧！