医药行业走出低谷 并购将是成长主题

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医药行业从短期低谷中缓缓走出

2004 年国家对医药行业实施了较大的调控措施，如进行GMP和GSP认证、对部分药品限售和限价、出口退税率降低、药品招标、环保成本逐渐增大以及原材料、能源 价格的上扬，导致2004年医药行业整体运行放缓。下半年以来到05年，随着GMP和GSP认证的相继完成，利润增长率有较大回升，表明行业政策梳理作用 有所体现。因此，我们认为医药行业处于景气周期的由低谷逐渐上升的阶段。

医药企业并购大潮风起云涌

在2003年医药行业发生的并购、重组之后，2004年继续上演了并购、重组的故事，并出现了新的并购、重组的高潮。东盛集团（借助中国医药集团总公司）、华源集团等国有大型企业进行的一系列的并购、重组，特别引人注目，国内医药行业的大鳄正逐步形成。

医药行业存在多方面的并购动因

外资进入的压力，产业集中度远低于世界水平，高研发费用的行业特征驱使着并购的发展，国家的医药产业规划主导并购前行等等都是医药行业并购的动因。

医药企业并购价值主要来源于三个方面

有形资产方面的价值体现在低市净率上；无形资产则体现在品牌（抑或说研发）和终端销售能力方面。研发能力是医药行业的发动机，但中国医药企业普遍研发能力 薄弱，相对来说，现有中药企业的品牌资源奇货可居。这种价值是中药类上市公司的独特价值之一。具备完备的终端销售网络也是医药企业并购价值所在。