千红制药??或许值得长期跟踪的票

小石

1、当前壁垒和均衡状态的ROE：
      发改委单独定价的胰激肽原酶占2/3毛利，产品具备一定的行政定价优势。
      暂时看不清均衡状态下的ROE，但单独制剂销售应该远超20%。

2、未来市场空间和行业景气：
     A 现有产品放量：胰激肽原酶用于糖尿病的并发症，如果推广方法适当，有可能成为大品种，给企业带来超过5年的持续高速增长。
     B 在研产品：千红有两个在研一类新药，可能是治疗血栓病的大品种，一个报临床被退审，已经开始重新做材料了，乐观估计2-3年临床获批。
        另一个一类新药在进行临床前研究，可以暂时忽略不计；此外合资的研究所还有一些在研产品，公司有近水楼台的优势。
     C 行业景气：随着富裕程度增加，糖尿病患者会变多，而随着医保控费的深入，未来行业中的口服药可能受医保控费影响较小（针剂影响大）。

3、当前估值和诡异的业绩快报：
     千红在医药股中估值偏低，但医药股整体估值偏高。
     千红前三季度增长的不错，收入增速接近37%，在肝素原料降价的大背景下，利润增速仍然达到了22.4%，但诡异的是年度业绩快报说全年营收增速18%，利润增速15.8%，这个看起来很诡异，但公司盘子小，收入有波动也正常。

4、品种推广的“易与难”：
     胰激肽原酶其实是个烂品种：口服要推概念、临床教育费时费力，针剂只能肌肉注射不能静脉滴注，用起来极不方便。
     但千红似乎正在把这块烂骨头啃出了“肉”香味儿，这说明企业的营销水平可能在提高。当然，烂品种初期的推广费用会很高，公司的回报率可能一时半会儿上不去，但这种品种一旦做出来就会非常稳定。
     如果销售队伍能把这种困难的烂品种做出来，再来做其他的“好”品种，可能就一帆风顺，打个不恰当的比方可能就是??由俭入奢易。

5、其他：
        A、公司有计划要在OTC渠道推广另一个独家品种，但这个品种目前体量很小，可以忽略不计。理论上千红这种小公司资源有限，应该集中精力做一件事儿、做大一个品种，也不知道公司同时开RX与OTC到底有没有想清楚，也许还是有点急吧，着急跟浮躁有时候就是一念之差。
        B、公司还要开医院，既是募投项目也是近期即将开工建设的项目，不知道怎么评价这个事儿，也许可以说：呵呵。

总的来说，如果年报胰激肽原酶能继续维持较好的营业收入增长率，并占据大部分利润比率，千红制药也许就是一个值得长期跟踪的票。