对于投资，芒格举过一个形象的例子：
“我所喜欢的模式??用来把普通股市场的概念简化??是赛马中的彩池投注系统。如果你停下来想一想，会发现彩池投注系统其实就是一个市场。每个人都去下注，赔率则根据赌注而变化。股市的情形也是这样的。
一匹负重较轻、胜率极佳、起跑位置很好等等的马，非常有可能跑赢一匹胜率糟糕、负重过多等等的马，这个道理就算是傻子也能明白。但如果该死的赔率是这样的：劣马的赔率是1赔100，而好马的赔率是2赔3。那么利用费马和帕斯卡的数学，很难清清楚楚地算出押哪匹马能赚钱。股票价格也以这种方式波动，所以人们很难打败股市。然后马会还要收取17%的费用。所以你不但必须比其他投注者出色，而且还必须出色很多，因为你必须将下注金额的17%上缴给马会，剩下的钱才是你的赌本。
如果你停下来想一想，会发现彩池投注系统其实就是一个市场。每个人都去下注，赔率则根据赌注而变化。股市的情形也是这样的。给出这些数据之后，有人能够光靠聪明才智打败那些马匹吗？聪明的人应该拥有一些优势，因为大多数人什么都不懂，只是去押宝在幸运号码上等等诸如此类的做法。因此，如果不考虑马会收取的交易成本，那些确实了解各匹马的表现、懂得数学而又精明的人拥有相当大的优势。可惜的是，一个赌马的人再精明，就算他每个赛马季能够赢取10%的利润，扣除上缴的17%的成本之后，他仍然是亏损的。不过确实有少数人在支付了17%的费用之后仍然能够赚钱。
我年轻的时候经常玩扑克，跟我一起玩的那个家伙什么事情都不做，就靠赌轻驾车赛马为生，而且赚了许多钱。轻驾车赛马是一种相对低效的市场。它不像普通赛马，你不需要很聪明也能玩得好。我的牌友所做的就是把轻驾车赛马当做他的职业。他投注的次数不多，只在发现定错价格的赌注时才会出手。通过这么做，在全额支付了马会的费用??我猜差不多是17%??之后，他还是赚了许多钱。
你们肯定会说那很少见。然而，市场并非是完全有效的。如果不是因为这17%的管理费用，许多人都能够在赌马中赢钱。它是有效的，这没错，但它并非完全有效。有些足够精明、足够投入的人能够得到比其他人更好的结果。
股市的情况是相同的??只不过管理费用要低得多。股市的交易费用无非就是买卖价差加上佣金，而且如果你的交易不是太频繁的话，交易费用是相当低的。所以呢，有些足够狂热、足够自律的精明人将会比普通人得到更好的结果。聪明人在发现这样的机会之后会狠狠地下注。他们碰到好机会就下重注，其他时间则按兵不动。就是这么简单。
那不是轻而易举就能做到的。显然，有50%的人会在最差的一半里，而70%的人会在最差的70%里。但有些人将会占据优势。在交易成本很低的情况下，他们挑选的股票将会获得比市场平均回报率更好的成绩。要怎样才能成为赢家??相对而言??而不是输家呢？
我们再来看看彩池投注系统。昨晚我非常碰巧地和圣塔安妮塔马会的主席一起吃晚饭。他说有两三个赌场跟马会有信用协议，现在他们开设了场外投注，这些赌场实际上做得比马会更好。马会在收取了全额的管理费后把钱付出去??顺便说一下，大量的钱被送到拉斯维加斯??给那些虽然缴纳了全额管理费但还是能赢钱的人。那些人很精明，连赛马这么不可预料的事情也能赌赢。
上天并没有赐予人类在所有时刻掌握所有事情的本领。但如果人们努力在世界上寻找定错价格的赌注，上天有时会让他们找得到。聪明人在发现这样的机会之后会狠狠地下注。他们碰到好机会就下重注，其他时间则按兵不动。就是这么简单。
成为赢家的方法是工作、工作、工作、再工作，并期待能够看准几次机会。这个道理非常简单。而且根据我对彩池投注系统的观察和从其他地方得来的经验，这么做明显是正确的。然而在投资管理界，几乎没有人这么做。我们是这么做的??我说的我们是巴菲特和芒格。其他人也有这么做的。但大多数人头脑里面有许多疯狂的想法。他们不是等待可以全力出击的良机，而是认为只要更加努力地工作，或者聘请更多商学院的学生，就能够在商场上战无不胜。在我看来，这种想法完全是神经病。你需要看准多少次呢？我认为你们一生中不需要看准很多次。只要看看伯克希尔?哈撒韦及其累积起来的数千亿美元就知道了，那些钱大部分是由十个最好的机会带来的。而那是一个非常聪明的人??沃伦比我能干多了，而且非常自律??毕生努力取得的成绩。我并不是说他只看准了十次，我想说的是大部分的钱是从十个机会来的。”
巴非特指出：“我们的股票投资策略持续有效的前提是，我们可以以具有吸引力的价格买到有吸引力的股票。对投资人来说，买入一家优秀公司的股票时支付过高的价格，将抵消这家绩优企业未来十年所创造的价值。”
霍华德马克斯在其《投资最重要的事》一书中提出过风险?收益曲线的思想，并强调取得长期投资成绩的大师们，都是先控制风险再进而提高收益的，也就是说，大师们的投资总是低风险高收益，因此才能超越市场平均水平，长期稳定的获取超额收益。
品读大师们的思想，体会大师们的多维投资智慧，颇似运筹学中的多约束条件下多变量函数的寻优求解，是一个多维体系下的解集合：
第一维度（市场供需格局）和第二维度（企业经营本质）构成了企业的价值面：企业生命周期阶段，也是企业价值的标尺。
第三维度：市场定价机制，给出了企业的交易价格。
第四维度：时间（趋势），前三个维度的演进过程，积累超额收益的必要条件。
市场的价值发现和定价机制，体现在对企业未来生命周期内的价值折现上。
1、市场总体的折现是有限度有效的，表现在市场整体价值的均衡性、折现时间的有限性、定价过度和定价缺失。
2、企业内涵价值从财务角度看是未来生命周期内现金流折现总和，从社会价值角度看是一个企业满足社会不同水平和质量需求（甚至是创造需求）的能力。受竞争的不确定性和市场资源的有限性制约，是一个符合概率分布的时间序列。
3、企业价值以市场交易价格表示，是企业内涵价值和市场定价能力双因素叠加的结果，是一个符合概率分布的时间序列集合。
4、投资价值是基于企业价值取得市场价格溢价。投资人的投资活动处于多维体系下，面对不确定的未来，没有绝对的静止的最优目标解，有的只是概率意义上的解的集合。所以要有概率思维，要有整体最优思维，要有平衡和取舍思维，要有可持续性思维，以取得目标解集合的长期期望最大化。
发表于 2014-12-2 14:23:02
发表于 2014-12-2 16:49:33
