文国庆观点集萃：股市本轮涨势属于逆境中的鸳梦重温

yyw1

　精彩摘要：　　1、中国的通货膨胀主要是房地产泡沫带来的，根据我的计算2001年以来中国CPI的上涨幅度巨大，其中80%以上是房价上涨带来的，而食品价格上涨是房价上涨的衍生品。以往中国政府之所以治理通胀无效，主要是因为房地产泡沫正在膨胀之中，2014年第二季度开始，房地产泡沫破灭了，所以中国必然进入长期通缩过程。
　　2、不动产登记肯定步入正轨，对房地产没有什么特别的不好，因为地产泡沫已经破了，房价已经进入漫漫熊市，是否登记产权已经不重要了。对于房地产股，我是总体看空的，目前市场上的房地产公司，10年后90%会消失。
　　3、认清这轮行情的性质，就要理解人工牛市的必要性，而人工牛市肯定与自然牛市中的市场表现有巨大差异。现在唯一要做的事情就是，不要追涨所谓蓝筹股，他们90%都是过剩产能的载体。过剩产能代表的周期类股票，其下场就是亏损、破产，这一轮大盘股行情根本不是价值回归。
　　4、现在股指期货开始贴水了，这场游戏接近尾声了。目前这种行情，经不起宏观数据的考验，企业利润也不支持，所以大家还是利用大盘股轮涨的机会轮流派发，然后持币等待优质股票被错杀的时候。
　　5、中国股市的未来在新兴产业，在BAT这样的股票及其众多创业型股票，我非常不看好这一轮大盘股行情，认为这是传统行业股在地产泡沫破灭初期的一轮垂死挣扎。
　　房地产泡沫破灭了 所以中国必然进入长期通缩过程
　　和讯网：从重要经济体来看，通缩已经是非常明确的问题了，这将会在未来严重阻碍全球的经济增速，中国目前也面临这样的问题，针对全球重要经济体的通缩，中国该如何应对？
　　文国庆：中国的通货膨胀主要是房地产泡沫带来的，根据我的计算2001年以来中国CPI的上涨幅度巨大，其中80%以上是房价上涨带来的，而食品价格上涨是房价上涨的衍生品。以往中国政府之所以治理通胀无效，主要是因为房地产泡沫正在膨胀之中，2014年第二季度开始，房地产泡沫破灭了，所以中国必然进入长期通缩过程。通缩是一个历史过程，货币政策对此无济于事，我们开始不习惯通缩，养成习惯就好了。我们不要拿别国的通缩说事儿，这是中国自己的事情，出来混总要还的。也就是说，当初物价怎么上去的，以后就怎么跌下去，不管你愿意不愿意。
　　和讯网：在卢布大幅度贬值以后，国内也有一些声音认为人民币也会贬值，您认为人民币兑美元是否会贬值？主要理由是什么？
　　文国庆：原来我认为人民币不会贬值的，如果央行不降准，估计确实难以贬值。但是，由于经济持续下滑，中国进入长期通缩轨道，经济下滑的趋势难以遏制，所以只好降准，扩张货币，因而人民币兑美元还是会出现一定幅度贬值的。看来我们对抑制经济下滑也没有太好的办法，只好放货币，打股市，以此降低企业融资成本，避免债务危机。近来股市在经济数据恶化的背景下逆势上涨，是政策变化带来的。
　　和讯网：12月22日国务院正式公布《不动产登记暂行条例》，不动产登记问题一直是屡谈屡踏空，多年来一直没有真正落实，您认为此次的新条例，能否让中国的不动产登记步入正轨？新规对房地产价格会不会有影响？对房地产股是否也会产生负面影响？
　　文国庆：不动产登记肯定步入正轨，对房地产没有什么特别的不好，因为地产泡沫已经破了，房价已经进入漫漫熊市，是否登记产权已经不重要了。对于房地产股，我是总体看空的，目前市场上的房地产公司，10年后90%会消失。你如果投资地产股，必须以转型为目的，以为地产股有投资价值，您就是天下第一号傻瓜。
　　大盘股行情是传统行业股在地产泡沫破灭初期的一轮垂死挣扎
　　和讯网：近期股指波动比较大，盘面上看炒作股指期货的行为比较突出，虽然近期股指涨了不少，但是大多数人持有的股票并没有上涨，所以市场中又出现了新词汇：满仓踏空。对满仓踏空问题您是如何看的？满仓踏空是否意味着股市的风险在增高？
　　文国庆：这一轮股市上涨与日本安倍首相的量化宽松异曲同工，都是企图通过把股市债市打上去，降低融资利率，改善企业困境；在中国，把股市打上去主要是为了避免债务危机。我估计，目前中国的地方融资平台贷款在36万亿左右，如果按7%的平均融资利率，地方政府必然债务违约，带动商业银行系统性破产。在这种背景下，紧缩货币是错误的，只有一个办法，就是量化宽松，玩儿命发货币，导致利率降低到2%左右，这样地方政府不违约，银行不至于破产，谁都可以混日子了。好在中国已经进入通缩周期，钱多了也不会通胀。认清了这轮行情的性质，就要理解人工牛市的必要性，而人工牛市肯定与自然牛市中的市场表现有巨大差异。不要担心满仓踏空，那些涨上去的大家伙还会下来的，最近跌的股票日后会涨上去。现在唯一要做的事情就是，不要追涨所谓蓝筹股，他们90%都是过剩产能的载体。科技股被高估只是阶段性的，早晚会显现价值，而过剩产能代表的周期类股票，其下场就是亏损、破产，这一轮大盘股行情根本不是价值回归。中国股市的未来在新兴产业，在BAT这样的股票及其众多创业型股票，我非常不看好这一轮大盘股行情，认为这是传统行业股在地产泡沫破灭初期的一轮垂死挣扎。
　　和讯网：近日沪深股市巨量走高后振幅加大，指数涨跌幅和多数股票走势出现背离现象。现在3000点回望年中的2000一线似乎已经很遥远了。那么目前这种上涨态势能否延续？为什么？
　　文国庆：市场的这种走法很难延续，因为方向不对。政府为了传统企业解困，使之不至于破产的良苦用心是可以理解的，但他们确实不代表中国的未来。对这些股票，我只能表示同情。央行放水，地产资金转战股市，固然可以把股市打到4000点之上，但问题是，4000点之后干什么？未来三个月的数据会告诉大家，随着经济数据的持续下滑，传统产业的危机日益加重，但两个季度后企业利润大幅下跌，大盘股的市盈率都干到100倍以上，你不认为那是垃圾股吗？所以我说，买周期股不是发现蓝筹价值，而是垃圾堆里刨粪。现在股指期货开始贴水了，你就知道这场游戏接近尾声了。
　　和讯网：金融股、国企股近期涨势凌厉，而小盘股的走势趋弱，二八现象没有出现，这种情形下普通投资者该如何选股，操作策略等方面您对和讯网友有哪些新的建议？
　　文国庆：目前这种行情，经不起宏观数据的考验，企业利润也不支持，所以大家还是利用大盘股轮涨的机会轮流派发，然后持币等待优质股票被错杀的时候。
　　和讯网：截止12月23日，沪指最高达到3189点的水平，近一个多月的时间里，上涨幅度达40%以上，全年上涨达50%以上。有投资者比较担心，快速暴涨已经透支了明年的走势，券商观点也产生分歧，光大看跌而中金称明年涨20%，您认为明年股市究竟如何走？
　　文国庆：我不知道是否透支了未来，我倒觉得这是一种后瞻式炒作，与其说是憧憬未来，更像激情宣泄。我们股市投资都主张投资未来，但最近三个月的股市好像是在总结和回味10年地产泡沫的光荣历史，或许是在逆境中的鸳梦重温吧。(本期财经评论专访嘉宾文国庆系联讯证券首席经济学家、和讯财经评论特约专访专家；主持人馨月(博客,微博)系和讯网首席财经评论员

yyw1

上面是12月24日发表的。
再来贴个他对2015年的总体展望

　2015是第二轮经济改革的元年，众人以为大牛市，我看并不尽然。
　　从改革的角度说，这是轮释放制度红利的一年，是地产资金涌入A股的一年，是居民财富表达方式转折性变化的一年。按理说，股市应该走出超级牛市，多数人也是这个逻辑。但是，由于下述因素的影响，它将是一种另类牛市。
　　从不利因素看，楼价已经见顶，房地产熊市正式启动，这会导致宏观经济显著下行。按趋势估计，2015年百城一手房均价下跌4%，全国商品房销售面积下降5%，房地产投资零增长，仅仅实现95904亿元。仅此一项使得固定资产投资增速下降3个百分点，基建投资增速接近极限，稍微增加也弥补不了五分之一，这基本决定2015年经济增速的轴心在6.8%左右，高不过7%，低不破6.6%。此外，由于美联储退出QE，加息势在必行，美元指数将高见110点，人民币兑美元贬值难以避免，资金外流是基本趋势。因此，指数虽有上行空间，但大牛市说法难以成立。
　　从有利因素看，地产投机资金持续溢出，新鲜血液不断，股市估值必然水涨船高。同时，政府在2015年适度宽松的基调已定，不管外资资金如何回流，央行都会通过降准、降息等政策工具压低市场利率，维护金融市场稳定，从而降低企业实际融资成本。由于面临通缩环境，央行放水无后顾之忧，为避免债务危机和金融震荡，加大M2供应势成必然。在这种背景下，市场估值中心调整到3100点左右是顺理成章的。
　　流动性充裕并不意味上证指数可以走出大牛市，因为牛市有两种类型：一种是新股扩容不大的指数型牛市，所谓股价上涨型牛市；另一种是指数涨幅有限，但扩容剧烈导致的流通市值牛市，其特征是融资规模和流通市值的剧烈上涨。考虑到本次牛市是在经济持续下行，银行不良资产快速增加，地方政府融资平台风险暴露背景下展开的，由于货币政策导致的纯资金推动型牛市，而发动牛市的动因是救银行，保企业，这种牛市多少有点悲壮的成分。既然是全民同心抵御困难，就应当多一点奉献精神，少一点不切实际的盈利预期。盈利可以有，但只能点到为止。随着国企改革、银行优先股的顺利实施，迅速加大IPO规模是必然的，唯有如此才能降低企业融资成本，才能化解银行危机??最终完成我国经济系统的债转股。我估算，2015年融资规模将达到15000亿到20000亿，投资者进入股市，必须先为国分忧，其次才是投资回报，不懂得这一点，就是缺乏大局观，不懂中国梦。
　　应该说，2014年已经实现了这个牛市的前半部分??指数纵向上涨，而2015年我们将迎来牛市的下半段??股票横向扩张。当然，在市场剧烈扩容时期，指数也会有所上涨，但估计也就是五、六百点，更多的盈利机会在于板块涨跌互见中的结构性机会。总体来看，2015年指数运行在2600-3680点之间，融资大约18000亿，总市值扩张到55万亿，能做到这一点，金融系统大体上可以保持稳定，超过这个水平可能属于“白日梦”区域，我就无法触及了。
　　2015年的结构性机会大致体现在以下几个方面：由于京津冀经济圈推进和北京市政府搬迁带来的京东地区、保定地区、廊坊、唐山地区的超常规发展；德国、日本大力推进石墨烯燃料电池导致的汽车能源革命；国企混合所有制改革导致的制度红利释放和利益重新划分；水10条落实导致的污水处理行业机会；电子商务再度崛起导致的网络相关企业机会；工业4.0导致的机器人、3D打印、无人机等只能制造领域的崛起；车联网和汽车后服务领域的崛起；民营医院的扩张与收购浪潮的展开。总体来说，2015年我更看重制度变革导致的存量财富重新分配和技术进步导致的结构性机会，而对地产、银行、保险和券商这类宏观财富表达领域，反而相对看淡。
　　关于市场节奏。由于2015年一季度数据会大大低于市场预期，将导致2-5月份出现全年最大一次技术性回调，国际舆论也会风向逆转，这是我们应当特别警惕的。因此，1季度应该主动卖出宏观敏感类股票??券商、银行、保险、钢铁、有色、煤炭，适当配置消费类，电子信息类和国企改革类股票，并将仓位降至全年最低，6-7月份大幅加至全年最高仓位直至3季度政府各项刺激政策出台，一带一路等强周期股票应当梅开二度，而消费类股票则可以根据个股情况，均衡配置。第四季度，应该逐步降低仓位，等候刺激政策减弱导致的系统不适症发作。至于京津冀板块，在年初爆发的机会很大，这是个财富孤岛，与行业和大盘节奏关系不大。
　　如果说2014主要是傻瓜赚钱，那么2015应回到聪明人获利的轨迹，前者毕竟是偶发事件，后者才是市场的常态。（

yyw1

文国庆是我那个年代（1990-1995年）时我认识的最好的股评人。现在券商的那些高薪的策略师，加起来不足他的一个指头。
我觉得他的观点和福探老师的非常一致。福探也是老资格的当年股市的英豪了。真是英雄所见略同啊！

heatarf

狂热中能保持理性，赞，期待市场的一步步验证。

yyw1

大蓝筹真是不堪一击啊！
等一季度数据出啦，这帮大盘股恐怕要跌得更凶！哪来哪去，二十多年来，从来如此。

万里无云

好一个逆境中的鸳梦重温，形象啊 呵呵
谢谢yyw1的转帖摘要

bullrun

文国庆先生的观点确实厉害，看了他之前的预测，准确性挺高

福尔莫斯

我对文先生也略有所知，是一位我欣赏的具独立思考能力的投资人。
但请不要拿我和某某比。每个人都有独立的思考和结论，不可能都一致。任何别人的话、观点都只是参考。重要的是，搞清楚投资思考中的道理。
文先生的语言自有其风格。我欣赏上文中的这段话：
文国庆：我不知道是否透支了未来，我倒觉得这是一种后瞻式炒作，与其说是憧憬未来，更像激情宣泄。我们股市投资都主张投资未来，但最近三个月的股市好像是在总结和回味10年地产泡沫的光荣历史，或许是在逆境中的鸳梦重温吧。

yyw1

转 {文国庆博客}    有钱人任性，不过是一种传说（2015,1,19）
2014年12月大盘股暴涨，很多人大惑不解。不论从宏观经济形势，企业盈利急剧恶化，资本开放的加速，还是AH股溢价指数暴涨，都表明市场缺乏理性。A股成交量创下1万亿记录，油价暴跌导致全球石油股迭创新低，似乎都不能惊醒多头主力的甜梦，大盘指数一路傻涨，投资者把这种行为称为“有钱人任性”??言下之意，不管股票上涨多么不合理，只要有钱人愿意炒，市场就能上涨。
    去年12月股市突破3000点后，我一直提醒大盘股的风险，很多人置若罔闻，说“你已经OUT了，现在是80后、90后作为市场主力，5000点之前不用考虑风险，10000点绝不是梦想”。就在周末证监会处罚违规券商之后，与同行们交流。多数人依然信誓旦旦“利空已经消化，周一低开就是买入机会”。我不客气地说：“有钱人任性只是一种传说，SB赔钱将成为新常态”。

    今天大盘低开，果然有人抢进，结果还是一路低走，金融股全线跌停。我想，叫嚣10000点的多头们，可以闭嘴了。这一轮所谓牛市不过是高杠杆与傻瓜行为共振的结果，与经济形势、企业利润和国企改革没有太大关系，所谓有钱人没有多少，主要是没钱人举债炒股导致的，市场有没有钱，过几天您就知道了。

古道荒城

赞，好文。