8年来，追随徐星投资的日子

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关于眼光和定力，是我个人的短板；因为眼光的短板，我尽量让自己以低估值在暴跌中买入；有的时候在估值偏低的情况下，为了安全，我宁愿买封闭式基金或指数型基金，规避非系统性风险。比如今天，我刚打满仓，买入了一只基金，很奇怪，我一直有喜欢在暴跌市重仓买入股票的习惯。关于定力，因为以前总存在拿不住的问题，现在我总是尽量让自己多持有一些时间，我持有的股票，基本不敢保证它是未来优势型企业或未来更景气，所以尽量持有到他有一定泡沫，估值合理时我是不会卖的，未来的一些东西我未必会知晓。
关于个股，具有明显竞争优势的非周期股票往往估值偏高，很难找到合适的买入机会，我选择等待；我倾向于买入低估的周期股或公用事业股。周期股往往在行业低迷时买入，主动买套然后忍耐等待；公用事业股，看股息了，股息高于1年定存就可以分批买入，越跌越买了。买的价格足够低，等待的时间可能就少一些，少一些绝望，多一些希望。当然，这成为不了伟大的投资家，但取得长期复合收益率10-15%的希望是非常大的。
      有位高手说过，买好的股票是拥有动能，买的好拥有势能，动能走的更远。但对于我来说，势能好判断，动能不好确定。尽量买有势能的股票，如果这个股票又有动能，就是戴维斯双击。

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《艾古理论》这本书中，有句话叫“突破就是末路”，我深以为然；一般的技术分析总是说，下跌破位出局；向上突破，趋势确立，买入。至少艾古的话与价值投资的原理是一致的。
我的观点，在于我08年10月的一个帖子中，叫“不怕跌，跌不怕，怕不跌”。实际上，越上涨，风险越大，价值越小；越下跌，风险越小，价值越大。
还有一点，在股灾中买股票一般来说风险非常小，但必须买可理解的标的，并具备强健的资产负债表，别重蹈比尔米勒抄底金融股的覆辙；实在不行，买股票基金也不错，往往在股灾中买入，中期和长期的收益率非常不错。

清净平等觉

写的很好，真实的经历

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这几天的股灾，让我想起了08年的股灾。08年8月份我加入了一个QQ群，闽发几个大V都在里面，群主是Jeremy，也是闽发的大V，擅长期货和货币分析，曾发布著名的帖子《给央行上一堂课》。群里其他的大V就是我上文中说道的养养和鱼鹰。养养对股票走势的判断比较准，我印象比较深的是，他说的“能买到的跌停板都不是底”。鱼鹰是封闭式基金专家。
       当时看了《给央行上一堂课》后，对Jeremy非常崇拜，觉得他是牛人。我为了看懂他的结论，恶补托马斯梅耶《货币银行与经济》；随后看了周其仁等国内名家对货币发行机制的论述，逐渐有了自己的观点。2010年，我根据自己的认识，预测美元和人民币升值同时升值，发布在淘股吧中。

掷铜板的人

以微观经济学、产业经济学和公司财务理论为核心的价值投资方法，在国内经福总等人先行实践和不断推广，已经历时20多年了。用这套方法，至今仍然是可以获得超额收益的，但是超额收益已经没有前些年那么多了。
投资管理领域的发展趋势，是不断要求降低净值的波动率，同时不断地要求获得超额收益。现代的金融理论认为波动是风险，而不是像以前格雷厄姆和后来的巴菲特所宣称的“净值波动不是风险，只有永久的资本损失才是风险”。因此，现在的投资绩效评价方式是，考察经过风险调整后的收益或者超额收益，即你所承担的每一单位的风险（与波动性相对应）获得了多少的收益或者超额收益。相应的评价指标如夏普比率、特雷诺比率、詹森比率、信息比率等等。
从业界的发展趋势看，一些做对冲的私募基金公司干得不错。如嘉石大岩，其核心人物是一个从美国回来的博士。网址是http://www.jasperam.com/。5月份的时候曾经去听过一下他们的推介，后来一看，绩效确实了不起。
感觉上，一位投资者早期是看K线，看技术指标，钻研技术分析；后来转向学习和研究价值投资，这个就上路了。再发展下去，就是研究风险和风险控制，研究如何在承担最小的风险的前提下获取超额收益。后者的境界非常高。

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记得福探说过，在市场中有不同的获利方法。在A股世界中，确实不同的风格都能跑赢市场。
徐翔的熙泽长期收益率确实惊人；王亚伟的华夏大盘独占鳌头；熙泽没有研究过，华夏大盘我是跟踪了一段时间，也没发现什么规律，感觉王亚伟的换手率很高。受约翰伯格的理论影响，有比尔米勒的长期低换手率大幅跑赢标准普尔指数实例。我一直喜欢低换手率基金，但在A股中除了指数基金还真不好找。记忆当中有长城品牌优选，鹏华价值换手率比较低。但看了他们的投资，可以理解，但总感觉平庸。其他高换手率的基金，一方面难以理解，一方面担心利用输送，就不看了。基金中可转债基金是个宝库，我投资的建信和富国的基金，总体大幅跑赢指数。
      投资的成功首先需要认识自己，无论是徐翔，王亚伟还是福探，他们必然有深邃的眼光，独到的方法，我们是无法复制的。但一些投资公论可以助我们投资避免失败，尤其是个人投资者。
一、保守投资
1、尽量在熊市里面买入，越熊越买，分批买入，牛市里面卖出，越牛越卖，分批卖出；投资标的为指数基金和可转债基金。
2、在牛市里面买打新股基金。
如此循环往复。
二、积极投资
1、选好股。最好是非周期或弱周期，业务简单，拥有牢固的护城河，低速稳健增长。
2、等好价买入。最好在熊市里买入，极端熊市里面满仓。
长期持有，直到估值泡沫很大，可以在40倍市盈率以上卖出。
一容易做到，二需要一定的功力。
我只是举个例子，任何人一定要准确认识自己，并克服心理弱点，找到自己的投资方法。不求跑赢大师，不一定跑赢指数，只求稳定盈利。

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谈谈我理解的风险控制：
主要风险来自于本金的永久性损失；次要风险来自于股价大幅向下波动造成的市值减少。
次要风险对于价值投资人似乎不是风险，但对于资产管理人会面临投资人的压力，对于职业个人投资者面临的是现金流的压力。
作为职业个人投资者我采用的风险控制主要是以下几点：
1、选股注重公司经营的稳定性和长寿性，有持续派发股息的记录，股息稳中有升。保证持续的现金流供给。
2、在低迷市里面分批买入，或者在震荡市中暴跌后买入，买入的当期市盈率不高于20倍，最好能低于12倍。买价低，向下波动的风险就小。
3、适度集中，5-7只股票，3-5只基金。基金一般为债券基金，货币基金，港股基金，美股基金等。基金和股票相关性要不大。
4、保留10%现金用于极度暴跌抄底用，短线获利了结（这需要艺术了）。
5、估值合理或低估，长期持有，不动如山。估值出现泡沫逐步获利了结，换入低估的标的或等待。
核心思想同马可维茨的投资组合理论，格雷厄姆《聪明投资人》的策略差不多。

jiangshuxia

掷铜板的人 发表于 2015-8-26 12:36
以微观经济学、产业经济学和公司财务理论为核心的价值投资方法，在国内经福总等人先行实践和不断推广，已经 ...

到底投资的本质是什么？

好比数学，有公理，有定理。类比一下，投资是不是也有“公理”（真正的投资本质），有“定理”（推导的，技术性的方法）？

那么，抓住“公理”是最省事，最简单的吧？按说，符合常识符合最基本规律的东西也是风险最低的。而不是，黑猫白猫的理论。

xds5188

jiangshuxia 发表于 2015-8-28 17:35
到底投资的本质是什么？

好比数学，有公理，有定理。类比一下，投资是不是也有“公理”（真正的投资本 ...

我认为你的理解非常正确！

xds5188

jiangshuxia 发表于 2015-8-28 17:35
到底投资的本质是什么？

好比数学，有公理，有定理。类比一下，投资是不是也有“公理”（真正的投资本 ...

我认为你的理解非常正确！