你相信吗，中国经济可能很快遭遇大减速？ 苗头出现在中国固定资产投资结构的悄然变化。 如果把经济大幅减速幅度定义在1%以上的话，则自1993年以来，中国经济经历了两个显著的大幅减速。 而自这年以来，中国经济每一次显著减速在展开之前，固定资产投资都会经历一个“建筑安装工程”（以下简称“建安投资”）的增速超过“设备工器具购置”（以下简称“购置投资”）增速的阶段，如果这导致建安投资在投资比重中增加，同时购置投资在投资比重中减少的话，中国经济将经历一个大幅减速。 第一个大幅减速发生在1995年，1995年的GDP增速，比上年下降了2.2个百分点至10.9%，当时建安投资在投资中的比重上升了 2.5%至65.8%，而购置投资的比重则下降了4.1%至21.3%。次年的 GDP增长率更低，下降至10%。 另外一个大幅减速发生在1998年，当年GDP增速为7.8%，比上年下降了1.5%。建安投资在投资中的比重上升了0.3%至62.9%，而购置投资的比重则下降了1.3%至约23%。次年的GDP增长率更低，下降至7.6%，这是自1993年以来，最低水平。 这背后是什么样的逻辑呢？ 与中国经济增长的结构有关。 中国的经济增长主要由投资拉动，而消费势弱。因此，要使得中国经济能够不失去平衡，中国高强度投资所产生的供应，必须由投资需求本身或者出口来消化。 由于中国的净出口不到万亿元人民币规模，而固定资产投资的规模则在7万亿人民币水平，因此投资所导致的大量供应主要是通过本地投资消化。 用“投资”来消化“投资”，这意味着中国经济自身具有强烈的“自循环”特征。比如说，中国建立了很多钢厂，最终，他们生产的钢材又不得不去建设了更多的钢厂。 因此，中国经济未来方向如何，关键在于看这种“自循环”是否可持续。 现在看来，在投资结构中，建安投资和购置投资必须保持一个合理的比例关系和变化趋势。 虽然不完全正确，但还是可以这么极端一点理解：主要是一些基础设施建设的建安投资是生产资料的消耗者，而购置投资在作为消耗者之外，还具有产出的功能（当然需要建筑安装作为条件），并需要继续消耗生产资料。如果两者要持续扩大，而不致中断，就必须维持一个合理结构。 实际上，1993年以来，购置投资增速加快、在整体投资中比重加大的年份，经济增长率都是大体维持稳定的。而反之，则出现了前述的两个大幅减速。 也可以这么理解：因为稍处下游的购置投资拉动的产业链条更长，更衍生大量对生产资料的需求，这可能同时成为新建投资项目的动力；同时，购置投资更能体现企业设备的更新，也是企业技术进步的表现，购置投资加速，意味着作为经济增长的内生力量??技术进步更快上升。而建安投资比重上升，购置投资比重下降，意味着经济更加倾向大兴土木的基础设施建设投资，相对而言，这显然链条更短：更多拉动的是对基础原材料的需求。 更重要的是，建安投资比重上升的同时购置投资比重下降，意味着产能可能已经跟不上需求的增长，因为企业可能意识到，本来就已经存在的过剩供应需要先消化。显然，这种自循环的平衡很难维持。 这个过程，整体上也许在今年上半年已经展开。 国家统计局的数据说，今年前五个月，按构成分的固定资产投资中，建安投资增长了32.1%，购置投资虽然维持高速（24.6%），但增幅比其低了7.5%。更重要的是，根据国家统计局公布的数据，与去年同期比，建安在投资中的比重上升了0.9%至62.1%，而购置的比重则下挫1%至20%。 这足以引起高度警惕。 如果现实中，上述逻辑的确在发生作用，那么极有可能，中国经济正面临风险。特别是：决定中国整体增长水平的是在下半年，以2005年为例，下半年的GDP大约超过上半年GDP的25%（大约5:4）。 钢铁业是一个典型。房地产投资活跃，引致钢铁需求上升，激发了大量的钢铁新建项目，这些新建项目引致了较大对钢铁本身的需求，这又反过来刺激新上钢铁大项目。但在今年前五个月，钢铁业投资增幅下滑到8.5%的水平（2005年增幅是27.5%），钢铁投资的自循环已经开始断裂，钢铁业产能压力更加凸显出来。 类似现象可能接下来在其他行业发生，特别是在诸多重工业领域。比如，接近城镇固定资产投资总额1成的电力、热力的生产与供应业投资，今年前5月投资同比增速已经下降至18.4%，而它在2005年上半年同比增长了37.4%。 | 
发表于 2006-8-2 09:35:00
