谈谈铁龙物流

stw

铁龙物流600125

1 铁路在未来几年的大发展，这是定性的东西，而铁路运输的高级形式应该是集装箱运输，所以集装箱运输理应比整个铁路的发展还要快。

2 铁路集装箱具有特许经营的特点，不过有个缺点就是不具有自主定价权，以后随着铁路市场化的改革，运价具有缓慢，逐渐提高的可能。同时和公路相比就有价格优势，运量优势，准时优势，对高油价不是很敏感。

3 铁龙现在主要是特种集装箱，在不远的未来大股东把普通集装箱和正在建设的中心站等注入铁龙是一件大概率的事情。

欢迎各位朋友讨论

［此帖子已被 stw 在 2007-6-14 13:42:34 编辑过］

midren

问两个问题:

1、2007年度公司计划实现主营业务收入15亿元，较2006年增长83%。这个大幅增长的收入是依靠哪方面的业务实现的？（如果主要增长来自于铁路特种集装箱业务和铁路货运及临港物流业务，那么公司的发展应该比我预期的好很多。）

2、铁路货运及临港物流业务06年比05年大幅增长，主要原因在于（公司06年报）：报告期由于公司2005年10月末收购的沙鲅铁路支线按新模式运营，并在报告期内获得货物运输清算收入，铁路货运及临港物流业务的主营业务收入较上年同期大幅增加。那么以后铁路货运及临港物流业务的增长空间和未来几年可能持续增长的速度会有多快？这个方面不了解。

stw

大幅增长的原因应该是新注入特种集装箱造成的，但06年房地产基本没有收入，确认收入在07和08年，今年中期房地产业务估计能够确认一部分。但估计08以后就没有房地产和其他的一些收入了，公司慢慢就会完全转变成一个全国性的铁路集装箱运输企业。至于未来复合增长能够达到多少，我想，只有神仙才能知道，我们主要明白大概的东西就行了，具铁道部说，在未来几年铁路运输符合增长虑能够达到29％，集装箱能够达到35％。

midren

主营业务收入	2004	2005	2006
铁路特种集装箱业务			24976.33
铁路货运及临港物流业务	10823.74	11148.91	22494.41
铁路客运业务	9599.00	13887.07	13804.53
其他	25000.00	25300.00	20000.00

公司未来的主要增长来自两个业务：铁路特种集装箱业务和铁路货运及临港物流业务。

铁路客运业务在没有新增旅客列车的情况下，可以保守的认为增长率为0。其05年的的增长主要来自于新增25T和25Z旅客列车租赁业务。

看看两个主要支撑业务的发展情况：

1、铁路货运及临港物流业务。06年增长主要是由于：2005年10月末公司完成该支线收购，成为独立的铁路承运人，该支线运营模式也因此发生变化业务的大幅增长主要在于06报告期内获得运输清算收入，这种大幅增长速度不具可持续性。

看看这项业务所处的环境。伴随经济快速增长,营口港吞吐量猛增，06年货物吞吐量为9477.4万吨，营口港务局根据腹地经济发展,预测2010年港区吞吐量可达12,500万吨,届时营口港将成为亿吨大港。可以算出07年~10年营口港货物吞吐量的复合增长率为7.16%。

沙鲅铁路支线2004年运量达到2404万吨,已接近饱和。为了解决支线运能瓶颈,必须对该支线进行扩能改造,公司收购该支线后,可以及时对支线进行扩能改造,提高支线运力，预计2010年铁路运量将达到6,000万吨。可以算出沙鲅铁路支线铁路运量至2010年的复合增长率为20%。

2、铁路特种集装箱业务。2010年，中国铁路网络在客运与货运的运能将增加30%。除此之外，运输速度亦将出现提升，并将引进高载量的货运列车和集装箱，以期抒解货运瓶颈。运能计划由05年277万TEU 增至2010年的1,000 万TEU，年复合成长29%。根据2005年的吞吐量来看,中国铁路集装箱运输仅为277万TEU,仅占铁路货运的2.2%。这一集装箱化的比例比起欧美国家的25～40%的水平明显偏低。

最后来看看公司规划中的07年主营业务收入15亿元，其比06年增加了6.8亿，主要增长应该来自什么部分？

应该主要不是来自新增加的铁路特种集装箱业务：该项业务从06年2季度并入报表，2季度收入为1.14亿，3月份~12月份收入为2.5亿。从公司07年一季度报看，销售收入增加0.7亿，如果这全部来自于铁路特种集装箱业务的增加，那么在假设此项业务07年增长30%（我觉得比较合适，也有可能误差很大）的情况下，07年此项业务贡献的增加收入为0.7+2.5*0.3=1.45亿。

如果假设铁路货运及临港物流业务07年增长20%（不知是否大致合理？），其贡献的增加收入为2.25*0.2=0.45亿。那么这两项贡献的增加收入为1.9亿。多余的6.8-19=4.9亿来自什么地方呢？房地产业务吗（此项业务不会是公司长期业务）？如果真是这样，铁龙当前的股价偏离价值太高，请大家解惑。

stw

我的本意没有讨论价格的意思，主要想让大家看看有没有长期持有价值，不过就现在看股价应该明显偏高，但现在整个市场没有高估有多少呢？如未来真能高速发展，估计也会维持在高市盈率上。

最主要的还是普通集装箱什么时候能够注入，如注入应该是向大股东定向增发，但普通集装箱现在盈利能力还不是很强，估计以后随着中心站的建设完成，普通集装箱盈利能力强的时候注入。