|
部分图片好像不能正常显示，留个链接http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c36db8f0102dxf3.html，欢迎大家批评指正。 联美控股？没听说过....看看F10，主营业务是沈阳东陵区的供热，没感觉.... 看看效益，2010年ROE不到10%，真没劲.....看看分红??哇塞，1999年到现在还没分过红，铁公鸡，极品！ 再仔细看看，2001年5月26日，因为没有及时披露预亏公告和报表造假被上交所公开谴责。 不看了？没兴趣了？ 呵呵，别急着走，这个票是这样滴： 首先，原先不诚信的大股东“沈阳黎明服装”在2006年把公司的股份分两次卖给了新股东“汕头联美”。 “联美”同学接手后，公司花了一年多清算烂摊子，理顺关系，一年后，经营逐渐恢复正常，公司步入快车道.... 其次，这是个公用事业的票，有着天然的护城河??行政审批的垄断性！ 你想来东陵区盖房子？可以，但是暖气供热是联美同学独家承包的。 你想来东陵区办企业，欢迎啊，不过这里是集中供热的，还是联美同学独家承包的。 你要来盖个体育场？行啊，据说2013年全运会就在东陵区呀，体育场需要供热吧？还是要来找联美同学。 嗯...听起来还不错，但是公用事业的票成长性不太好....好吧，联美同学身处的沈阳东陵区，是国家级的高新技术产业开发区，工业大开发才拉开序幕，楼堂馆所的建设自不必说，还有2013全运会的奥利匹克中心，更有沈阳南大学城的规划....所以，联美同学只好加紧扩产，“一号热源厂”、“二号热源厂”，现在是“一号热源厂扩建工程”和“二号热源厂扩建工程”同时进行中.....据说东陵区给联美的规划是??五个热源厂....貌似联美的成长刚刚开始..... 好吧，不东拉西扯了，开始说说公司的两个特点吧： （一）预收账款型公司（对，没错，又是预收账款型公司，我热爱这种高“浮存金”企业）。 首先，联美同学很强势，你想用我的热水？好，先交给我接网费，我力争明年把热水管铺到你楼下。接网费的营业利润率是70%。不过联美同学不会立即确认销售，他很谨慎的分10年确认这笔收入（估计10年后会以“接网改造”的名义再敲你一笔）。 其次，今年你交了一笔接网费，明年开始，每年你都要交接网费的1.25-1.6倍的金额（看你是居民还是企业，还要看你是企事业单位的职工还是无业游民，收费很人性化的说...）作为供暖费。当然，你也可以选择不交，但是你要提前申请，还要联美同学认可（不交取暖费的同学要注意了，沈阳的冬天很冷的说）。对了，这笔供暖费的营业利润率是22%。还有，供暖费也要提前交??凭什么？就凭联美同学是预收账款型公司，而且东陵区只此一家别无分店。 （二）营业收入增长率的预测 首先，预收账款的公司，营业收入是比较容易预测的，半年前的预收款，半年后基本上就变成营业收入了。这个谁都知道。不过貌似最近两期“联美”在延迟确认收入（？）
其次，供暖费的预收账款增长情况也是可以预测的??还记得吗？今年你交了接网费，明年就要交供暖费。所以看了今年“接网费”的增长率，就能大概预测明年“供暖费”的增长率了。如图：接网费增长率比供暖费提前半年：
好了，总结一下：
只要盯着“接网增长率”和“预收取暖费”，就能预测下一期的供暖收入和大致的营业收入，如下： 截止日期 | 接网收入 | 接网收入增长率 | 预收取暖费 | 预收取暖费增长率 | 供暖收入 | 供暖收入增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 | 2007-06-30 | 13,277,845.00 | / | 154,240,827.45 | / | 53,092,325.00 | / | 71,994,468.48 | / | 2007-12-31 | 33,603,953.00 | / | 113,837,486.74 | / | 105,431,378.00 | / | 157,656,293.84 | / | 2008-06-30 | 16,722,257.00 | 26% | 89,017,157.55 | -42% | 68,691,211.00 | 29% | 91,775,276.14 | 27% | 2008-12-31 | 46,493,789.00 | 38% | 173,016,793.60 | 52% | 138,018,498.00 | 31% | 197,889,571.28 | 26% | 2009-06-30 | 21,596,001.00 | 29% | 113,138,617.87 | 27% | 98,885,264.00 | 44% | 125,808,868.75 | 37% | 2009-12-31 | 55,646,936.00 | 20% | 347,235,281.35 | 101% | 182,215,499.00 | 32% | 252,460,578.17 | 28% | 2010-06-30 | 26,546,989.00 | 23% | 290,330,365.54 | 157% | 117,765,794.00 | 19% | 152,266,664.50 | 21% | 2010-12-31 | 65,268,153.00 | 17% | 482,308,089.02 | 39% | 225,494,061.00 | 24% | 308,329,275.99 | 22% | 2011-06-30 | 31,541,893.58 | 19% | 387,941,266.41 | 34% | 156,264,279.22 | 33% | 195,080,856.42 | 28% |
当前两个指标一切正常，预计下一期的营收仍然保持高速增长。 再来看看估值： 联美自2011年年初，一直到11月底，一直显著强于大盘，从12月初开始快速补跌，到现在已经与大盘完全同步。 
联美的当前PE 25倍，当前PB 2.42
以当前PE和PB计，联美并不显著低估，希望熊市来得更猛烈些，让这个票彻底跌透。 因为只有15亿的市值，而且未来成长前景一片大好，所以联美很难跌倒上海电气的PE（9.1倍）和PB（1.3倍）水平，估计PB2.0的下方就是较好的介入点了。 貌似这篇文章还有几个空白点： 1、只说了收入情况，没提到利润情况； 2、另外也想用杜邦分析从另一个侧面说说联美??非常典型； 3、还很想说说联美当前的固定资产利用度??在固定资产利用度低位创造出“高总资产周转率”，从这个角度也能发现，联美ROE的上升空间还很大。 4、还想同时比较一下沈阳沈河区的另一家同类公司??惠天热电，不怕不识货，就怕货比货，相比之下就能看到，好公司跟烂公司的区别是多么的大呀！ 好吧，这些都留着下次再说，写了一夜，不觉中已东方既白.....
|
发表于 2012-1-17 06:27:45
楼主
发表于 2012-1-31 13:05:10
