荷树园思绪---宝新能源所见

ICE

楚国能源兵团：你好！

关于油页岩项目，具我们了解如下：

其一，当初宝新在寻找项目时曾将多个项目列为备选，其中还包括水电，桔杆等，但经过考察很多项目并不符合发展战略。

其二，油页岩项目是个合资项目，这也不符合宝新能源选择项目的原则。

现在宝新在明确1221战略后，未来战略规划是很明晰的。

ICE

flying：你好！

你的点评很专业呢！我们也对其中的问题正在研究和求证，接下来将发出系列的调研报告，其中对你的疑问均有解答。请注意查收！

flying

谢谢楚国能源兵团的冷静告言，多一分冷静，才可能少一些盲目。投资的成功概率应该更大的！

谢谢ICE的鼓励！期待专业分析！

楚国能源兵团

以下为宝新能源2006年年报中“关于公司发展战略及经营计划”的原文描述

（1）公司发展战略：在国家建设资源节约型、环境友好型社会、大力发展循环经济的政策指引下，充分利用国家鼓励发展资源综合利用及可再生能源的产业政策，致力于洁净煤燃烧技术发电和可再生能源发电，做大做强新能源电力产业，实现公司新能源电力产业的专业化、规模化、国际化、品牌化，不断提升公司核心竞争力，使公司发展成为同时拥有火电、风电、水电及其他清洁能源的大型集团化新能源电力上市公司，为中国社会经济可持续发展提供高效清洁能源。

（2）企业使命：中国的潜能，我们的激情。
（3）公司愿景：做中国新能源的开拓者，做大做强新能源电力产业，为中国社会经济可持续发展提供高效清洁能源。
（4）战略目标：到2015 年，实现装机规模320 万千瓦，使公司发展成为同时拥有火电、风电、水电及其他清洁能源的大型集团化新能源电力上市公司。

（5）业务发展规划：
资源综合利用洁净煤燃烧技术发电：在资源综合利用技术改造项目梅县荷树园电厂一期工程2×135MW 煤矸石劣质煤发电机组的基础上，完成二期工程2×300MW 循环流化床资源综合利用发电机组的建设，及三期工程2×300MW 循环流化床资源综合利用发电机组的立项和建设，使梅县荷树园电厂总装机容量达到147万千瓦；同时完成4×300MW 循环流化床资源综合利用油页岩发电机组的立项和建设。公司资源综合利用洁净煤燃烧技术发电的总装机规模达到2670MW。
可再生能源发电：分期投资建设200MW 风电机组及300MW 水电机组。公司可再生能源发电项目总装机规模达到500MW。

［此帖子已被 楚国能源兵团 在 2008-7-25 13:04:35 编辑过］

楚国能源兵团

引用：

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原文由 ICE 发表于 2008-7-25 9:25:05 :

楚国能源兵团：你好！

关于油页岩项目，具我们了解如下：

其一，当初宝新在寻找项目时曾将多个项目列为备选，其中还包括水电，桔杆等，但经过考察很多项目并不符合发展战略。

其二，油页岩项目是个合资项目，这也不符合宝新能源选择项目的原则。

现在宝新在明确1221战略后，未来战略规划是很明晰的。

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从2006年制定的发展目标来说，茂名油页岩矿电联营项目是120万千瓦，是宝新能源2015年装机容量达到320万千瓦的重要构成部分。占2015年320万千瓦装机容量的38%。完不成这个项目，就完成不了2015年320万千瓦的战略目标。按目前的情况看宝新能源到2010年装机容量估计无法超过200万千瓦。因此宝新能源的复合成长率也因此少了60%。由次可见这个项目对公司的重要性。要知道在电力行业小企业要拿到一个项目是非常不容易的。宝新能源如果放弃茂名油页岩矿电联营项目，将会对公司未来7年的成长性和投资人预期构成重大影响。到目前为止公司未对此事作出任何说明。

茂名油页岩矿电联营项目，广东的另一家上市公司粤电力也在做，粤电力对于这个项目是这么描述的：茂名油页岩矿开发项目位于广东省茂名市，是茂名油页岩矿电联营项目2台20万千瓦机组的配套工程，建设规模为年产1800万吨油页岩。该项目为一期工程，建设规模为年产油页岩600万吨。这个项目粤电力持股比例是84%。宝新能源的茂名油页岩矿电联营项目是4台30万千瓦机组，粤电力是2台20万千瓦机组。由此可见宝新能源的茂名油页岩矿电联营项目和粤电力茂名油页岩矿电联营项目不是一个项目。为什么粤电力茂名油页岩矿电联营项目正在紧锣密鼓开展前期工作。而宝新能源却在1221发展规划中放弃了这个项目。在目前高油价环境下茂名油页岩矿电联营项目是具有非常好的盈利前景的。能够参与就一定能获得好的收益。只要能赚钱，即使不能控股，参股经营也是完全可行的。为什么公司选择了放弃。最有可能的一种解释就是宝新能源在茂名油页岩矿电联营项目的竞争上被粤电力击败。最终失去了这个项目。

对于电力项目合资的问题，有一点要注意目前有个电力项目是由企业独资，现在电力项目基本上都是以合资的形式做的。想独资发展是非常难的，特别是民营企业。如果只想做独资项目就很难发展。应该秉承只要有项目、能够赚钱，管它独资还是合资，管它是控股还是参股都要参与。只有这样才能快速的发展壮大。

对于宝新能源的发展规划，我认为还是需要冷静对待。

2006年公司的制定的2015年战略目标是发电装机容量320万千瓦。具体目标如下。

梅县荷树园电厂147万千瓦

茂名油页岩矿电联营120万千瓦

风电20万千瓦

水电30万千瓦

以上摘录自宝新能源的2006年年报。

从目前看只有：梅县荷树园电厂147万千瓦、风电20万千瓦比较确定。其他的连影子都没有。

现在宝新能源又推出了“1221”发展规划，未来10年力争达到1082万千瓦

梅县荷树园电厂147万千瓦

陆丰陆上风电厂10万千瓦

陆丰陆海风电厂125万千瓦

陆丰甲湖湾燃煤电厂800万千瓦

以上摘录自宝新能源的2008年中报。

从规划看，梅县荷树园电厂147万千瓦很快就成为现实、陆丰陆上风电厂10万千瓦也会很快成为现实、陆丰陆海风电厂125万千瓦这个时间周期回比较长，变数也比较大、陆丰甲湖湾燃煤电厂800万千瓦存在最大的不确定性。

不到1年的时间里，公司的发展规划可以发展如此大变化。已经说明一些问题。在这里假如公司的陆丰甲湖湾燃煤电厂又发生什么变故，是不是又要改发展规划。所以对于公司规划大家一定要保持冷静。根据项目的推进情况再下结论。

［此帖子已被 楚国能源兵团 在 2008-7-25 14:30:29 编辑过］

ICE

楚国能源兵团:

看来我们是一样关注这家公司的,是的,投资在深度了解后最主要的是做出自己更客观冷静的判断,每个公司的发展历程中没有一帆风顺的,我们只能对所了解到的加以分析,来预测未知的前景.我想即使是我们自己也无法看清自己在未来几年人生会发生何种变故吧!

谢谢你提醒我冷静思考和对结论的判断.我不会推崇那一家公司,我们是做投资的,不是做宣传,所以更客观!

［此帖子已被 ICE 在 2008-7-25 15:18:21 编辑过］

1

毛董,怎么不把我带上!

无忧无路

宝新能源的陆丰甲湖湾清洁能源发电基地更具震撼力！

ICE

荷树园第一期和第二期机组及大烟囱！ ［此帖子已被 ICE 在 2008-7-22 9:35:33 编辑过］

flying

关于宝新能源半年报的理解 (献丑了，请指点)：
净利润增加52.13%，这个主要得益于投资收益，不可持续，意义不大。
扣除非经常性损益后的净利润：7875万，增长-61.37%，由于去年房地产高收益，不能反映实际情况，同样意义不大。

问题1：在非经常性损益项目中，投资收益所得税影响数额高达9千万（大约是投资收益的25%）。而公司实际所得税额只有78,762,532.03？
问题2：公司一季度净收益大约是5000万元，而二季度的净收益仅为500余万元。二季度营业总收入只有2亿，比一季度2.63亿下降24%，是发电设备检修所致？

预测：公司下半年的发电收入大约在12亿左右（1、以去年下半年的发电收入乘上2.5，再增加加价部分：12.5亿。2、按照公司预告，2分6的涨价将增加收入5000万，反推：11.5亿）。下半年发电利润大约在3亿（假设1、下半年电价不再上调，2、煤价上涨正好抵消电价上涨，即毛利率基本不变）。全年利润总额可能比去年增加一倍以上。净利润不知道会是多少？(因为不明白所得税减免的相关规定？)

亮点
1、陆丰甲湖湾发电厂一期工程2*1000MW超超临界发电机组初步可行性研究报告通过审查，为公司的大跨越发展起步。虽然还存在变数，但在如今煤发电行业不景气的状态下，确实更值得让人期待。
2、福探曾经提到过，II期的实际投入少于预期。从半年报中也可大致看出来：II期建设中的本期转固只有12.5亿，剩余在建只有5.1亿。假设下期转固额为本期1.2倍（因为上半年应付工程款增加了9千万，并考虑其他可能），整体转固也只有27.5亿，而预期投入为29亿。这应是公司具备管理优势的具体体现。
3、风电正式启动，由于地域优势，其上网电价值得期待。但由于装机容量小，对公司业绩影响甚微。只是还有海上风电场的概念，公司将保持风电新能源的热点。

关于上网电价偏高，个人以为：宝新能源上网电价0.6092，为广东地区最高，比标杆电价0.4792高27%。但另一个煤矸石发电厂的上网电价也高达0.5901，相差无己。在社会越来越关注环保的大环境下，政府不太可能大幅降低此类上网电价。在本次电价调整中可以看出来，大家都增加2分6的绝对价格，但相对增长比例已有不同：一个是5.74%，一个是4.46%。估计将来的电价调整，可能也会延续此次的模式。如果完全实行标杆上网电价，公司发电毛利率将降低到11%，发电利润降低到原来的三分之一，还能够保持盈利状态。

感觉公司目前的主要目标是陆丰的清洁煤发电申报，这将直接关系到公司未来的发展，如果实现，将在现有的火电基础上，增加8倍的规模。

胡乱猜测：

今年上半年兑现所有投资收益，主要可能是为了平滑处理今年的收益，不至于出现单季、半年大幅度的下降导致不良印象，为了明年可能启动的大规模融资打好基础。
一旦陆丰清洁煤发电项目启动，首期所需资金至少上百亿(原来号称投资500亿，首期约四分之一)，即算公司可以依靠贷款等渠道提供70%（煤矸石II期融资比例约为27%。），也还有30-50亿的直接融资需求，现在公司的净资产不过24亿，假设以4倍PB增发(或配股)50%的股份。到时候当前股份将被稀释1/3，但净资产可能增加一倍。这就是福探所说的“本”增厚？这是现在价格持有的股民可能难以享受到这种好处了（假设融资价格不高于当前市价）。

补充：看了券商的报告才知道陆丰清洁煤发电项目要等到十二五才可能列入建设，也就是在2010年前不用考虑了！看来近三年的增长还是得依靠III期。不过也好，一步一步、实实在在，考验长期投资了！

另外，得知近期煤价格上涨很快，如果电价不继续上调，下半年的利润预期可能要打较大的折扣了。

［此帖子已被 flying 在 2008-7-24 14:51:40 编辑过］